Analysis Team
利率差异只是等式的一部分，欧洲央行的形势依然严峻 – 欧元兑美元
人们普遍认为，拉加德和欧洲央行的任务远比大洋彼岸的同行更为艰巨，这并非没有道理。几天前的PMI数据显示出严峻的前景，不仅仅是我们现在已经习惯的制造业。继两个月前综合指数再次低于临界阈值后，服务业领先数据也在 7 个月后恢复收缩（48.3）。第二季度的 GDP 增长还算不错（+0.3%），但受到爱尔兰强劲数据的严重影响，而德国则继续停滞不前。
服务业 PMI (左轴)、综合 PMI (右轴)
与此同时，由于工资压力，价格仍然过高，特别是在服务业。诚然，自今年年初以来，生产者物价指数 (PPI) 一直在环比下降，目前处于通货紧缩区域，但核心消费者通胀数据和总体消费者通胀数据均高于 5%（分别为 5.5% 和 5.3%）。如果我们看一下月度数据，这两项指标在 7 月份均有所下降，但幅度不大（+0.1%），并且是连续 5 个月增长后首次出现下降。
核心通胀月率
这就是为什么欧洲央行行长上周五在杰克逊霍尔表示，央行行长必须“极其注意，相对价格的更大波动不会因工资反复‘追逐’价格而蔓延至中期通胀”，并且“如果全球供给确实变得缺乏弹性，包括劳动力市场，并且全球竞争减少，我们应该预期价格将在调整中发挥更大的作用”。
欧洲央行已为 9 月 14 日下一次会议上暂停政策紧缩敞开了大门，目前该会议上的加息幅度仅为 40%。尽管如此，内格尔等极端鹰派人士仍表示现在加息还为时过早暂停一下思考。
观察与新的欧元区隔夜掉期相关的...
市场动态 – 8 月 25 日 – 鲍威尔在杰克逊霍尔，通胀任务尚未完成
美国股市昨天强劲回调，US30 指数遭遇 3 月份以来最糟糕的一天，US100 指数为 8 月份第二糟糕的一天，US500 从日高点跌105 美元至日低点，形成看跌吞没模式。强大的 NVDA 开盘上涨 6.50%，收盘上涨 0.10%； JPN225 今天上午在亚洲股市中领跌（-2%）。收益率上升，美元走强。在今天杰罗姆·鲍威尔出席杰克逊霍尔研讨会之前，市场持谨慎态度。普遍的共识是，他将尽量保持中立，不会出现太大的意外，但会稍微偏向鹰派。当然，与去年没有什么相似之处：但美联储认为其对抗通胀的斗争尚未取得胜利，而强劲的经济数据给了它一些采取行动的空间。一些能源价格最近开始再次上涨（例如石油或汽油），大米和五花肉也变得极其昂贵：克利夫兰联储通胀追踪机构预计 8 月份的数据将出现明显上涨。现在还不是宣布“任务完成”的时候。
最近有一些关于 R* 的讨论：这是一个经济体的中性利率，这是一个很难计算的主要学术概念，顺便说一句，鲍威尔在 2018 年在杰克逊霍尔发表了他的第一次演讲。尼克·蒂米罗斯是众所周知的《华尔街日报》记者，他与美联储关系非常密切，在最近的一篇文章中，他提出了美国长期中性利率是否没有上升的话题。就在昨天，《华尔街日报》也发表了一篇文章，质疑美联储是否已经到了将通胀目标上调至3%的时候了。这或许是对最见多识广、经验最丰富的投资者反应的考验？美联储 6 月份将R* 上限设定为 2.5%：谁知道鲍威尔是否会对此发表任何言论，以及...
市场动态 – 8 月 24 日 – NVDA 发布了出色的第二季度业绩；股票、债券、金属在杰克逊霍尔事件前夕上涨。
让我们从英伟达开始，该公司公布了第二季度出色的业绩，收入（135.1 亿美元，预期 112.2 亿美元）和每股收益（2.70 美元，2.09 美元）均超出分析师预期。该公司再次上调预期，预计第三季度营收将攀升至 160 亿美元，同比增长 170%。收益由数据中心业务推动。盘后交易中，这家芯片制造商上涨了 6.57%，也带动了 AMD（+4%）和台积电（+3.1%）的上涨。发达市场的采购经理人指数数据疲弱，对当地货币造成压力，但指数本周仍继续上涨：欧元、英镑和美元在数据疲软后，当天按顺序下跌。有趣的是，欧元兑美元在 200 日均线处完美反弹。
美国 30 年期抵押贷款利率飙升至 7.31%，导致抵押贷款申请量创 1995 年以来最低水平：尽管如此，美国 7 月份新屋销售仍出现增长。在交易员将最终利率重新定价至远低于 6% 后，全球债券上涨，英国金边债券上涨 2.13%，而路透社调查的绝大多数经济学家现在认为 9 月份加息至...
市场更新 – 8 月 23 日 – 等待英伟达、PMI和杰克逊霍尔
周一美国市场的乐观情绪已经消退，标准普尔受到银行业信用评级再次下调以及 NVDA 回调的拖累，最有趣的走势之一是美元。在没有任何实际消息流，也没有债券市场出现任何突然波动的情况下，美元全天稳步升值——缓慢但坚定——尤其是相对于欧洲大陆的货币（日元从抛售中幸存下来，这是另一部分消息）。这是纯粹的技术走势，没有任何重要水平受到影响（流量调整），但以欧元兑美元为例，从当天的高点到低点下跌了 97 点。所有这一切都发生在金砖国家约翰内斯堡会议开始的当天，人们谈论“不可避免的去美元化”，普京总统保证各成员国之间的美元贸易目前仅为 28%。回到企业方面，零售业的结果比官方统计数据显示的要复杂得多：昨天梅西百货 (MACY's) 在重申其保守前景后下跌 14%，而劳氏 (LOWE's) 在超出预期后上涨 3%；耐克已连续8个交易日下跌，创历史最差纪录。今天收盘后将看到 Peloton、Foot Locker、Abercrombie，特别是 NVIDIA：结果公布后期权市场的隐含波动率为 8.8%。今天是 PMI 日，明天杰克逊霍尔研讨会将开幕。
外汇 – 美元指数-0.05%，报103.42，昨天在200均线反弹；欧元兑美元位于支撑位 (1.0855)，英镑为 1.2748，日元昨日微涨，现交投于 145.667。美元离岸人民币 < 7.30。
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市场动态 – 8 月 22 日 – 美国 10 年期国债收益率触及数十年新高，科技股上涨
昨天，US100 和 US500 结束了连续四天的下跌，在特斯拉和英伟达业绩的推动下，科技股指数录得本月最大涨幅（+1.65%），今天早上期货小幅走高。这家芯片制造商在被汇丰银行上调评级后上涨了 8.47%（目标价 780 美元），距离周三盘后公布备受期待的盈利报告只有 2 天，届时我们将了解该公司的营收预测（高于华尔街预期的50%）是否符合预期。美国国债收益率再次飙升，10 年期国债收益率收于 4.342%（这是 2007 年 11 月以来的最高水平），但科技股的涨势仍然存在，2 年期国债收益率高于 5%，10 年期实际利率很快达到 2%。通常，较高的利率对科技股和成长型股票来说是负面的，因为它们会影响未来的流量贴现（尽管有融资成本），但昨天的情况并非如此。股票方面，软银旗下芯片部门 ARM 将于纳斯达克上市，成为 2023 年最大的 IPO。此外，Zoom 公布的财报超出预期，收盘后股价上涨约 4%。
外汇–...
市场动态 – 8 月 21 日 – 中国央行令人失望，市场平静
由于中国对贷款优惠利率决定的失望盖过了其最近的支持努力，亚太地区股市涨跌互现；香港表现不佳。中国人民银行选择以比预期更窄的幅度下调 1 年期 LPR，同时意外维持 5 年期 LPR（抵押贷款参考利率）不变。中国人民银行和监管机构会见了银行高管，并告诉银行增加贷款以支持经济复苏。与此同时，随着中国房地产行业在我们眼前崩溃，碧桂园已从恒生退市。
在主要股指又经历一周下跌之后，周日晚间 US500 期货几乎没有变化：US100 期货本周收盘下跌约 2.6%，自 12 月以来首次连续第三周下跌。与此同时，道指本周收盘下跌 2.2%，为 3 月份以来的最差跌幅。标准普尔 500 指数下跌 2.1%，连续第三周下跌，这是自 2 月份以来从未发生过的情况。德国生产者价格指数 (PPI) 刚刚出炉，再次出现持续下降，但伍德赛德能源公司 (Woodside...
