Analysis Team
市场动态 – 9 月 5 日 – 澳洲联储按兵不动，周一中国服务业恶化
昨天是相当平静的一天，缺乏来自美国的驱动，随着时间的流逝，情况部分恶化。欧洲指数均小幅下跌，但 FRA40 指数不超过 -0.24%，而欧元区唯一重要的数据（除了 Sentix 投资者信心指数仍在暴跌）是德国贸易余额环比 -15%（出口下滑导致下降），但降幅小于预期；今年迄今对中国的出口下降了-16.5%（577 亿欧元）。就拉加德而言，她在伦敦的演讲中巧妙地避免回答有关未来货币政策的问题。
不久前，澳洲联储如预期将现金利率维持在4.1%不变，连续第三个月暂停，令澳元表现承压，但疲软的却是所有亚洲货币。中国财新服务业 PMI 尽管仍处于扩张区间，但公布了 9 个月以来最差的读数（从 54.1 降至 51.8），此前上周还发布了其他一些即使不是肯定好但至少充满希望的制造业统计数据。然而，尽管碧桂园成功避免了首次违约，但整个亚太地区仍处于亏损状态。目前美国期货平均价格也为-0.1%。瑞银预计 11 月份美国经济将出现明显放缓迹象，从而结束美联储的紧缩周期。
外汇 – 美元指数依然强劲，位于104.19，澳元兑美元表现不佳（-0.66%，0.6418），美元兑日元面临147（目前146.82），美元兑离岸人民币7.29，欧元兑美元-0.11% 1.0784，英镑-0.07% 1.2619。
股市 – China50 -0.56,...
市场动态 – 9 月 4 日 – 股市和黄金历史性下跌月份的第一个整周开始
首先提醒一下：美国和加拿大现货市场今天将因劳动节庆祝活动休市，这显然会导致今天下午的资金流动减少。按时间顺序来看，亚太地区以China50 指数的优异表现领跑，特别是香港，房地产股的飙升帮助指数分别上涨 2.5% 和 1.8%。据报道，陷入困境的碧桂园已获准延长境内私人债券的付款期限，目前股价上涨 7.9%（他们正试图以马来西亚令吉融资）；内地地产整体指数为+7.32%。本周将有来自本半球的重要数据，包括澳大利亚央行利率决定和中国贸易平衡。
周五的 NFP 数据略好于预期（+18.7 万 vs 预期+17 万），但同时前两个数据向下修正了 10 万，而失业率意外跃升至 3.8%（预期为 3.5%）。劳动力参与率提高（62.8% vs 62.6%）。寻找工作的人越来越多，这可能是导致平均每小时收入小幅下降的因素之一。总体而言，本周我们的印象是劳动力市场终于开始放缓。
八月份按行业划分的相对表现
数据公布后不久，收益率和美元的反应是暴跌，然后完全恢复走势并最终上涨；长端经历了较重的卖压，导致曲线变陡。
原油再度飙升 (+2.30%) EIA 和 API 数据显示，本周库存面临巨大压力，可能是由于几个月减产的影响。与此同时，在卖家出现之前，铜价已触及 390 美元，因中国制造业数据良好，铜价自 8 月中旬以来已上涨...
一个泥足巨人——但也不过分。
新的一天，中国决策者的新干预。但我们稍后会给出解决方案。让我们从问题开始。
其中一部分始于 20 世纪 90 年代中期，当时来自一个小村庄的金属工业工人许家印萌生了一个想法：借钱购买土地。在房屋建成之前在现场出售房屋。使用现金支付贷方并为下一个房地产项目提供资金。随着数亿中国人从农村迁移到城市，房价开始迅速上涨，这个想法获得了巨大成功，并最终成为中国最大的房地产集团恒大。
其余的都是最近的历史：就像经常发生的那样，该公司将其杠杆作用推得太高了；到 2020 年代初，中国房地产销售开始下降，银行和投资者对向房地产开发商放贷变得更加谨慎。恒大寻求不同形式的融资，但早在 2021 年，其债券销售就开始出现问题。截至当年年底，恒大总负债已达3000亿美元。这家现金短缺的公司难以向供应商付款并完成房屋的建设。其财产收入大幅下降。最后，下跌开始加速：该集团股票于 2022 年 3 月在香港暂停交易，几周前该公司在美国申请破产保护，试图有序重组其外债。
与此同时，问题变得更加广泛：房屋销售已经连续两年直线下降，正如上面的彭博图表所示，价格也在下跌：两天前，另一家现在著名的房地产巨头——碧桂园 - 今年前六个月亏损 67.2 亿美元，并在 8 月份未能支付两次美元债券票息后，正式警告存在违约风险。
中国的房地产市场价值占GDP的29%。
房价同比变化
北京中央政府和中国人民银行正在努力振兴经济。他们拥有大量可供使用的工具（首先是 3 万亿美元的外汇储备），他们正在谨慎处理这些工具，权衡结果。两周前，央行将一年期贷款优惠利率从 3.55% 下调至 3.45%，但令人惊讶的是，五年期贷款优惠利率维持在 4.2%...
9月是资产的好月份吗？
“9 月是一年中股票表现最差的月份；自 1928 年以来US500的平均回报率为 -1.56%”。这是高盛研究部门几天前在股指经历了艰难的一个月后发出的警告。公平地说，自本报告发布以来，市场情绪已经有了很大改善，例如，US500 指数在过去四个交易日中上涨了 3.75%。目前8月份仅下跌1.61%，而US100指数下跌1.87%，US30指数下跌1.88%，与上周的低点相去甚远。但我们的重点是九月。
在这方面，我们发现了上述 BOFA ML 有趣的研究，该研究按月对美国总统任期第三年的 US500 回报进行分组，我们现在正处于这一任期，明年即将举行选举。正如您所看到的，9 月绝对是表现最差的月份，1950 年以来的平均回报率为 -1.08%，而且总体而言（不包括 12 月，即圣诞老人集会的月份），我们预计 11 月不会出现特别乐观的时期。当月 61% 的情况下结果是负面的。更一般地说，如下图所示，与固定收益和债券相比，股票受到了影响（正如我们昨天的帖子中所讨论的），并且在 8 月和 9 月都有相对负面的表现。
但这并不全是坏消息，如果了解和理解数据——无论是好数据还是坏数据——都可以被视为坏消息。事实上，根据彭博社提供的数据，近年来，至少对美元而言，9 月一直是积极的月份，自...
尽管存在波动，但债券期货仍处于有趣的水平
英国央行于 2021 年 11 月率先加息，美联储随后于 2022 年 2 月加息，最后欧洲央行于 2022 年 6 月加息，因此各自 10 年期利率期货（连续）经历了一段艰难的时期：英国 GILT受影响最严重，价格-25%，但其中表现最好的——美国10年期国债——价格-16.5%。
英国金边债券（绿色）、欧洲国债（紫色）、美国10 年期债券（蓝色），2021 年 - 现在
对于政府债券价格来说，这是非常大的百分比 - 世界上最大的市场之一 - 并且几乎没有先例，因此我们必须回到...
欧洲形势不佳：但欧洲股市表现如何？
我们知道欧元区的经济状况不佳，而且我们已经说过很多次了：制造业、订单、PMI、工作时间（在德国，这些数据达到了自 1971 年开始收集数据以来的最低水平，平均每周 34.3 小时） 。昨天，另外两项与货币增长相关的数据也公布了，虽然散户交易者普遍不那么密切关注，但它们很重要。自 2022 年底以来，M1 总量（货币、支票账户、活期存款和其他流动存款）一直在收缩，但最终 7 月的数据显示，更广泛的 M3 总量（包括所有形式的储蓄存款、定期存款和货币市场基金）也出现萎缩。 13年来首次收缩（上一次是在2010年，全球金融危机之后）。从隔夜存款转向长期存款是一个主要因素，但事实就是如此。为什么这很重要？因为货币供应量是驱动经济引擎的石油。
另一个坏迹象来自私人贷款的信贷增长：同比增长 1.3%，达到 2016 年以来的最低水平。去年春天的某个时候，银行像以前一样轻松地停止了向个人和公司的贷款，从而停止了扩张他们的资产负债表。
欧洲股指表现如何？还不错，较近期高点交易约 2% 至 4%，在某些情况下也是历史高点（如 GER40 和 FRA40 ）。事实上，与美国同行相比，大陆指数的表现要好得多（GER40...
