通胀两侧都在下降，但尽管由于基数效应，总体利率正在下降，但服务价格通胀看起来尤其粘性。
在欧洲，8月份的HCOB PMI预览报告是一个巨大的负面意外，尽管制造业继续陷入困境，但服务业信心的暴跌似乎摧毁了强劲内需将保持增长的希望。今天的Ifo数据只会增加增长担忧和下周的通胀报告可能是 9 月份决定的关键。
欧洲央行在上次会议上消除了任何隐含的紧缩偏见后，该数据使得 9 月份暂停的可能性更大。路透社消息称，欧洲央行官员越来越担心增长前景恶化，一些理事会成员主张“暂停”。路透社援引8名“熟悉此事”的未透露姓名人士的话说，“有几位”认为加息或暂停的可能性均等。很少有人认为暂停是最有可能的结果，但没有人认为加息是最有可能的结果。
所有消息人士都强调，如果暂停，欧洲央行将强调 9 月份按兵不动意味着暂停，而不是紧缩周期的结束。有迹象表明制造业的疲软即将结束，这意味着今年晚些时候仍有可能再次加息，即使是在 9 月份加息。即使 9 月份没有进一步加息，欧元区和英国的长期高利率的消息仍然存在。
7 月份终值显示，欧元区 HICP 通胀率为 5.3%。细目分析显示，从6 月份同比增速 5.5% 的下降很大程度上是由于能源价格下跌所致，能源价格环比下降了 -0.2%，同比下降了 -6.1%。食品价格通胀率同比下降至 10.8% 的高位。与此同时，核心通胀率稳定在 5.5% 的水平。有迹象表明，至少商品生产商正在将较低的能源价格转嫁给消费者，生产者价格通胀随着进口价格的大幅下跌而下降。 HICP数据显示，非能源工业品价格环比下降-2.7%，年率从同比5.5%降至5.0%。相比之下，服务价格通胀继续加速，这也可能是由于工资上涨推高了成本压力。主要通胀的下降并不表明上行风险已经消失。
过去一周发布的其余数据过于落后，无法真正改变利率前景。 6 月份欧元区贸易顺差从 5 月份的 2 亿欧元（-09 亿欧元）扩大至 125 亿欧元。本月出口和进口均下降，但名义进口大幅调整主要反映了进口价格下降。经常账户状况也在改善。欧元区 6 月份经季节性调整的经常账户盈余为 360 亿欧元，高于上个月的 80 亿欧元。
自上次会议以来，欧洲央行官员一直保持沉默，但首席经济学家莱恩在周五的播客中表示，“有很多理由相信欧洲经济将在未来几年增长”。他补充说，欧洲央行的“伎俩”“基本上是确保需求不会增加供应。因此，这不是将需求推向负值的问题。它的增长速度必须慢于供应”。莱恩还表示，他认为“很多人的状况都不错。因此他们会通过减少需求来应对高利率”，而欧洲央行并不“认为这会导致这种深度衰退的漩涡” ”。看来，主要的情况仍然是软着陆。
由于政策设置现在为限制性，这并不一定意味着有必要进一步加息。事实上，拉加德将于今天在杰克逊霍尔年度会议上发表讲话，预计将保留 9 月份的所有选择。
PMI 报告显然降低了 9 月份加息的可能性，并增强了欧洲央行下个月采取观望立场的理由。下周的初步通胀报告仍可能改变局面，尽管总体而言，核心通胀看起来不太可能糟糕到迫使拉加德采取行动。此外，莱恩的评论表明，即使是鸽派人士也不会推动加息的迅速逆转，而且长期高利率的信息仍然存在。除非经济前景明显恶化，否则那些预计提前降息的人可能会失望。
展望未来，今年晚些时候再次加息似乎是最有可能的选择，但显然，这也将取决于美国和中国的发展以及能源价格。
随着美国国债收益率小幅走高，欧元兑美元汇率维持在 1.09 以下。美国经济的状况看起来比欧元区更好，而且更有可能妥善应对进一步加息。尤其是德国，看起来更容易受到中国经济持续疲软的影响。在此背景下，美元似乎是更好的选择，这使得欧元容易受到进一步回调的影响。
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Andria Pichidi
市场分析师
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