欧洲和欧元——2023 年展望
随着 2022 年增长放缓、劳动力市场吃紧以及更高且持续时间更长的通胀，欧元区的前景已经恶化。总体通胀可能在今年年底处于低于最初预期的水平，但部分归功于德国的一次性政府支持，核心通胀实际上走高了，这增加了人们对 2023 年短暂而温和的衰退的预期，同时有理由进一步欧洲央行加息依然强劲。
由于乌克兰战争的经济影响逐渐显现并加剧了强劲的通胀压力，消费者和企业信心仍然低迷，而实际可支配收入受到侵蚀，生产受到限制，特别是在能源密集型行业，这是由于经济增长的结果成本压力。预计财政政策措施将在一定程度上有助于减轻不利的经济影响。
此外，尽管存在能源供应中断的风险，但由于天然气库存水平高，以及为减少需求和用替代能源替代俄罗斯天然气而做出的持续努力，预计欧元区将在预测期内避免强制性能源相关减产的需要保持高位，尤其是在 2023-2024 年冬季。最新的 2022 年第三季度欧元区 GDP 增长年率为 2.3%。预计欧元区 GDP 将在 2023 年初左右收缩。月率0.3% 的预测似乎仍然相当可靠，但各种因素表明收缩预计在 2022 年第四季度今年第一季度不会像预期的那样尖锐。预计 2024 年将反弹至 1.9%，2025 年将反弹至 1.8%。
由于劳动力短缺和劳动力囤积，预计劳动力市场对即将到来的温和衰退具有相对弹性。在经历了 2022 年的显着回升之后，由于劳动力市场放缓，预计就业增长将在 2023 年大幅放缓。由于持续严重的劳动力短缺，预计公司将在不久的将来缩短工作时间，同时保留大量员工。由于经济活动预计将从 2024 年开始增加，预计就业将以类似的方式增加。因此，预计从 2022 年的 1.3% 到 2023 年的 0.1%，就业人员的人均生产率增长将急剧下降。到 2024 年和 2025 年，它应该分别反弹到 1.4% 和 1.3%。根据预测，2023年失业率将升至6.9%。
与此同时，尽管天然气和电力批发价格大幅下降、需求疲软、供应瓶颈缓解以及政府采取措施控制能源通胀，但通货膨胀继续令人吃惊。 12 月的欧元区 HICP 通胀下降，但核心继续上升。由于政府采取一次性支持措施帮助消费者应对能源价格飙升，德国总体利率有所下降。这是一次性付款，但很明显，旨在帮助应对能源价格上涨影响的政府措施实际上有助于抑制总体通胀。
与此同时，国际油价和欧洲天然气价格在年底均有所下降，部分原因是石油价格上限和欧洲天然气价格上限协议。当然，今年价格可能会再次回升，中国经济活动的预期反弹将加剧全球对非俄罗斯石油和液化天然气交付的竞争。整个欧洲的政府措施都有时间限制，并且会产生一次性效果，如果这些措施被逐步取消，将会推高通胀数据。
总体通胀将在今年显着下降是一个相当合理的假设。欧洲央行 12 月份的预测预计 2023 年同比增长率将从去年的 8.4% 下降至 6.3%。对 2024 年的预测标题为 3.4%，这是又一次急剧下降，尽管该数字仍将明显高于价格稳定的 2% 上限。更重要的是，虽然总体通胀已见顶，但核心通胀仍在追赶，传递效应和工资增长将在今年发挥越来越大的作用。在劳动力市场仍然吃紧的背景下，今年工资压力将上升。
持续的衰退当然会限制未来的就业和工资增长，但信心数据似乎支持欧洲央行的中心情景，即这将是一场浅而短暂的衰退。
总体而言，相对较短且较浅的衰退的核心情景成立，加上核心通胀尚未见顶，增加了欧洲央行将在上半年加息至少 125 个基点的可能性。 2023年，央行终于要从3月份开始QT了。 4.00% 甚至更高的最高再融资率并非不可能。这将对不同经济体和更广泛市场产生的影响可能会成为下半年货币政策的关键决定因素。
2023 年上半年之后，前景更加不确定，这就是欧洲央行放弃前瞻性指引的原因。这将取决于许多目前难以衡量的因素，包括能源供应的发展、乌克兰的战争以及中国经济的前景。欧洲能源供应中断的潜在恶化，可能导致价格进一步上涨和减产，继续成为欧元区前景的主要风险。
欧元与欧元兑美元回顾
- 总体通胀率预计将在今年显着下降。
- 紧缩的劳动力市场和工资压力今年将上升，但长期衰退当然会限制未来的就业和工资增长。
- 欧洲央行的核心情景是，将出现一场浅而短暂的衰退，同时核心通胀尚未见顶。
- 欧洲央行将在 2023 年上半年至少加息 125 个基点。
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Dennis Mwenga
市场分析师 – HF教育办公室 – 肯亚
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