继拉加德昨天发表强硬言论后，欧洲央行官员继续抑制降息猜测。今天上午，官员们继续强调通胀前景仍然不确定，而且央行不会承诺今年剩余时间的特定利率路径。
欧洲央行降息 25 个基点，但正如我们预期的那样，这是一次“鹰派”降息，为下半年留下了所有选择余地。拉加德反复强调，未来的决定将取决于数据，甚至拒绝确认昨天的举动是宽松周期的第一步。 9 月和 12 月降息仍有可能，但并非一成不变。
西姆库斯承认，今年可能会不止一次降息，但总体而言，这些言论旨在抑制有关央行昨天启动降息周期的猜测。奥地利央行行长霍尔兹曼昨天公开证实，他是昨天唯一反对降息的反对者，到目前为止鸽派一直保持沉默，这有助于肯定拉加德昨天的鹰派信息。
降息细节
欧洲央行五年来首次降息，并将关键利率下调 25 个基点。目前存款利率为3.75%，主要再融资利率为4.25%。这是一次“鹰派降息”，因为近期通胀预测被上调，拉加德指出国内通胀仍然很高。声明强调，欧洲央行并未预先承诺特定的利率路径，并且该评论将下半年的所有选项都保留在桌面上。
经济活动和预测
欧洲央行指出今年第一季度经济活动有所改善。拉加德还强调，制造业正显示出稳定的迹象，出口强劲预计将支持未来几个季度的增长。与此同时，欧洲央行表示，随着时间的推移，货币政策对需求的拖累应该会减少。新的预测显示，今年 GDP 增长 0.9%，高于 3 月份预期的 0.6%。欧洲央行对2025年的预测从之前的1.5%小幅下调至1.4%，欧洲央行仍预计2026年小幅加速至1.6%。
今年通胀预测从2.3%上调至2.5%，2025年通胀预测从2.0%上调至2.2%。因此，尽管 2026 年的预测保持在 1.9% 不变，但通胀回落到目标的时间将晚于之前的预期。这意味着在预测期限结束时，总体利率预计仍将低于目标。
通胀上行风险
声明指出，工资和利润给通胀前景带来上行风险，可能高于当前预期。欧洲央行表示，地缘政治紧张局势和极端天气事件也可能再次推高价格。与此同时，欧洲央行承认，如果货币限制的抑制作用比目前预期更大，或者全球经济增长放缓幅度超过预期，那么通胀可能会低于预期。
新闻发布会的主要目的是让大家明白，未来的决策将取决于相应会议时可用的数据。拉加德甚至拒绝证实央行已有效启动宽松周期，并在回答问题时表示，她不一定会说欧洲央行已启动“回拨程序”。她表示这是有可能的，但拒绝证实，这在理论上意味着利率实际上可能会再次上涨。
鉴于此举几乎是一致决定，这似乎不太可能，但它明确表明欧洲央行不会在每次会议上降息，而且今年剩余时间的前景仍然非常开放。欧洲央行仍然认为，在国内通胀高企的背景下，货币政策在可预见的未来仍需保持限制性。然而，正如首席经济学家莱恩最近建议的那样，官员们将不得不在每次会议上讨论这些数据是否允许央行放松限制程度。
就业和通货膨胀动态
工资增长、利润和服务价格通胀仍将是今年剩余时间值得关注的关键数据。拉加德指出，明天将公布有关员工薪酬的数据，但他也指出，目前的工资协议往往仍然是向后看的，因为它们反映了补偿自乌克兰战争开始以来物价急剧上涨的尝试。正如我们之前指出的，德国的多年工资协议就是一个很好的例子。然而，正如拉加德强调的那样，迄今为止的交易显示今年的大幅增长，但也意味着未来几年工资增长放缓。
然而，失业率创历史新低，职位空缺数量仅略有下降。与此同时，服务价格通胀仍然居高不下，这表明企业有足够的空间转嫁劳动力成本上升。由于通胀下降和工资上涨，实际可支配收入上升，企业可能会发现下半年提价变得更加容易，而昨天的降息也可能会提振需求。在目前的情况下，这可能会增加国内价格压力。
展望未来，唯一明确的是拉加德尽了最大努力来控制连续降息的预期。欧洲央行仍有可能在 9 月和 12 月再两次降息 25 个基点，但目前还没有什么是一成不变的。
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Andria Pichidi
市场分析师
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