英国央行是六月份欧洲央行决策中的一大意外。贝利行长对昨天的热门通胀报告作出反应，加息 50 个基点，同时维持紧缩倾向。挪威央行还将政策利率上调50个基点，同时承诺进一步收紧政策。与此同时，瑞士央行将政策利率上调 25 个基点。尽管有增长疲弱的迹象，但抗击通胀仍然是整个欧洲的焦点。
英国央行对昨天再度出现的通胀超调作出反应，加息 50 个基点。银行利率目前处于 15 年高点5.00%。货币政策委员会的九名成员中有两人主张维持利率不变，但大多数成员显然认为央行需要采取果断行动。事实上，如果央行不加快步伐，可能会面临进一步落后于曲线的风险，因为在四月份通胀超调和高于预期的工资增长之后，市场和抵押贷款利率在过去一个月已经大幅上升。
最近一次会议的纪要表明，这确实是一个考虑因素。货币政策委员会成员指出，“市场定价对过去十年的经济数据结果比平常更加敏感”，并且“对英国最近发布的消费物价指数通胀和劳动力市场数据的重大上行意外的反应”是“伴随着 OIS 曲线的更大变动，比之前产生的类似幅度的意外要大”。
英国央行强调抵押贷款利率大幅上升，以及“自货币政策委员会上次会议以来向借款人提供的自用抵押贷款产品数量”的净下降。自5月份以来，两年期抵押贷款平均利率已上涨90个基点，五年期抵押贷款利率已上涨约80个基点。抵押贷款批准量下降，家庭净担保贷款进一步减少。与此同时，英国央行表示，GDP 增长看起来仍好于之前的预期，商业调查显示第二季度季度 GDP 增长的基本速度约为 1/4%。
3 月份的 6.3%，5 月份通胀率比英国央行预期高出 0.3 个百分点。 5 月份服务价格通胀比预期高出 0.5 个百分点，会议记录指出，“银行代理的消费者服务联系人报告称，虽然他们吸收了一些成本增长，但相当一部分成本增长已转嫁给消费者价格”。自上次会议以来，中期通胀仍有所放缓。但总体而言，通胀超调以及五月份货币政策报告中工资增长高于预期的事实意味着货币政策委员会的七名成员认为采取果断行动是适当的。
两位持不同意见者认为，“前瞻性指标表明未来工资和物价通胀将大幅下降”，并且“货币政策效果的滞后意味着过去加息的巨大影响仍将显现”。 “因此，目前银行利率的设定可能会在中期内将通胀降至目标以下。最近市场收益率的大幅上涨将加剧这一点，因为它们将主要影响 2024 年末及以后的通胀，届时能源价格将从它们的峰值和过去的加息将大大降低通货膨胀”。
他们说得有道理，因为从灵活抵押贷款到定期交易的逐渐转变推迟了英国央行政策举措的影响。尽管如此，英国央行仍维持紧缩倾向，称“货币政策委员会将继续密切监测整体经济持续通胀压力的迹象，包括劳动力市场状况的紧张以及工资增长和服务价格通胀的表现”。 “如果有证据表明压力更加持续，那么就需要进一步收紧货币政策”。反对 6 月加息的鸽派人士之一西尔瓦娜·坦雷罗将在本月底离开货币政策委员会。她的继任者——梅根·格林——似乎更倾向于投票支持鹰派，这将进一步强化英国央行的紧缩倾向。
六月份的举措应该会给英国央行一些喘息的空间，而在这一决定之后，10 年期金边债券收益率实际上有所下降。这可能表明此举确实有助于英国央行重新获得对市场和抵押贷款利率的更多控制权，尽管这也可能反映出滞胀担忧。事实上，这一决定将对本已动荡的抵押贷款市场产生什么影响还有待观察。英国《金融时报》援引经纪人 L&C Mortgages 的警告称，对于拥有 20 万抵押贷款、期限超过 25 年、标准可变利率为 7.99% 的借款人来说，他们的还款额将每月增加 67 英镑，或每年增加 800 英镑。对于那些已经在食品价格通胀中挣扎的家庭来说，这无疑是更大的痛苦，食品价格通胀仍然保持在两位数的水平。该决定强调，抗击通胀仍然是首要任务，即使这意味着增长放缓以及房地产市场面临进一步压力的风险。
在瑞士，瑞士央行如预期加息 25 个基点，将政策利率提高至 1.75%。该银行在一份声明中表示，此举旨在应对“再次增加的通胀压力”。声明指出，“不能排除瑞士央行有必要进一步上调政策利率以确保中期物价稳定”。央行还重申，“为了提供适当的货币条件，瑞士央行仍愿意在必要时活跃于外汇市场”。
该行新的通胀预测基于政策利率在整个预测期内稳定在1.75%的假设，预计今年通胀率为2.2%，比3月份的预期低0.4个百分点。不过，明年的预测从 2.0% 上调至 2.2%。这高于瑞士央行的目标，意味着更多加息正在进行中，特别是考虑到 2025 年的预测也高于 2% 的目标（2.1%）。
瑞士央行指出，全球经济面临持续风险，虽然随着服务业增长势头，瑞士 GDP“在 2023 年第一季度保持稳健”，但央行“预计今年剩余时间将出现温和增长”，因为“需求疲弱”从国外来看，通货膨胀造成的购买力损失以及更加严格的金融条件正在产生抑制作用”。今年总体增长预计在 1% 左右。
展望未来，瑞士央行行长乔丹强调，近几个月通胀下降的部分原因是货币政策，“现在的货币政策比一年前明显更加严格”。乔丹还指出，瑞士央行最近几个季度已抛售外币，因为瑞士央行的紧缩行动“增强了瑞郎”。尽管如此，乔丹表示，“潜在的通胀压力进一步上升”，并且“在当前环境下，成本增加仍然很容易转嫁给价格”。 “租金上涨也将导致国内通胀上升”。在此背景下，“通货膨胀率仍然有超过2%的危险”。这不仅证明了最近一次加息的合理性，而且还意味着在主要情况下，瑞士央行将在 9 月份再次加息 25 个基点，以使通胀回到目标水平。乔丹还强调，“我们三月份向瑞士信贷提供的充足流动性援助不会影响我们的货币政策立场”。
挪威央行也按照市场预期，将政策利率上调 50 个基点。目前为3.75%，声明指出挪威央行预计8月份再次加息。声明强调，通胀“明显高于目标”，工资增长“将高于 2022 年”。报告指出，挪威经济压力正在缓解，但仍表示“需要比之前暗示的更高的政策利率才能将通胀降至目标水平”，因为通胀率高于预期。更高的工资增长和弱于预期的货币将推高未来的通胀。
今年通胀预测从5.6%上调至6.3%，2024年通胀预测从3.8%上调至4.6%。在此背景下，该行表示基准可能会在8月份再次上调。新的政策利率预测表明“政策利率将在秋季上升至 4.25%”。因此，我们采取了强硬的加息措施，这有助于加强挪威克朗的汇率。
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Andria Pichidi
市场分析师
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