黄金在过去 20 个月中 3 次测试 2075 美元/盎司，最后一次测试是在 5 月 3 日星期三，这可能表明三重顶已经形成。
最近黄金的行为有些奇怪，至少在我们看来是这样。如果要找到与另一个因素的强相关性，那就是与美国实际利率（名义 – 价格），其中 TIPS（通货膨胀保值国债）是一个很好的代表。为简化起见：黄金不会产生任何收益，实际上以物理方式存储它会产生各种成本（安全、保险、运输等）。但是，即使实际利率接近于零——甚至为负——购买避风港仍然是一个好主意，即使它没有任何收益。我们谈论的是负相关。
您还可以在上图中以直观的方式清楚地看到：当实际收益率（蓝色）下降时，黄金价格（橙色）上涨。反之亦然。
但自 2020 年以来情况并非如此：TIPS 处于 15 年高位，黄金处于历史高位。为什么？
也许这一次中央银行的作用在这个市场上再次变得至关重要。
从图表中可以看出，自 2022 年第一季度以来，此类玩家的购买量增加了 176%，而珠宝行业和其他投资者的购买量则大幅下降。似乎政治——无论是货币还是地缘政治——都发挥了重要作用。事实上，领先买家名单的是土耳其，最重要的是中国，自 22 年第一季度以来，中国的储备增加了 57.5 吨。
这样的价格趋势能否继续，将金价推高？
自 2020 年初以来 TIPS 和 XAUUSD 之间出现的背离将需要在某个时候恢复到更正常的行为，而 TIPS 目前处于 1.25%，是全球金融危机以来的最高水平之一，要继续下去挑战性高得多：它们的下跌将证明金价处于这些水平是合理的，这可能是由于名义利率下降（看起来我们接近紧缩周期的尾声）或由于通胀意外。然后是中央银行，它们似乎强势回归。
可以肯定的是，2075 美元是一个绝对关键的水平，如果果断突破，它将预示着下一波上涨的开始，尤其是在指标未达到超买水平的情况下。但目前它接近过去 2 年范围的高端，因此 – 除非突破 – 我们可以预期较低的水平，无论如何都不会影响健康的长期上升趋势。
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Marco Turatti
市场分析师
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