欧元的完美风暴。
欧元兑美元上周数次跌破平价，但由于市场等待欧洲央行，同时抑制美联储加息预期，目前已小幅收高。明天将是对单一货币的关键考验，因为欧洲央行加息与北溪1号管道在预定维护工作后重新开放正好恰逢在那一天。
欧洲央行会议在欧洲日程中占据主导地位，因为央行行长们正在讨论首次加息的规模，而拉加德正在推动就新的反分裂工具迅速达成协议。意大利的政治动荡一直在推高利差，如果欧洲央行无法介入，人们对蔓延的担忧挥之不去。风险在于市场将对一揽子计划感到失望，这将给欧元带来新的压力。与此同时，英国央行在紧缩周期中遥遥领先，但随着欧洲经济体的逆风越来越大，提前加息是有好处的。
如果拉加德未能提供市场所希望的反碎片化工具，而俄罗斯未能开启天然气供应，欧元可能会下跌，尤其是如果意大利总理德拉吉未能赢得定于今晚在罗马举行的信任投票的话。德拉吉将于今天上午在投票前向立法者发表讲话。德拉吉上周准备辞职，但总统告诉他首先尝试让他的联盟的交战各方一起努力寻找解决方案。如果他失败，则必须在 70 天内举行新的选举，并且由于市场已经在抛售意大利债券，因此将比以往任何时候都更需要一种工具来尝试防止意大利新的波动造成传导效应。
欧元区 HICP 6月通胀年率终值确认为 8.6%。从 5 月份的 8.1% 同比急剧加速主要是由食品和能源价格上涨推动的。再加上食品和能源是价格弹性相对较低的两个项目，至少在短期内，这种上涨将进一步打压已经低迷的消费者信心，并加剧了对工资需求的实际可支配收入的侵蚀，以及影响消费趋势。
与去年相比，石油和欧洲天然气价格大幅上涨，再加上美元升值，意味着欧元区名义进口账单正在爆炸式增长。因此，欧元区的贸易差额现在出现巨额逆差。由于 5 月份油价有所回落，当月赤字有所收窄，但仍达 260 亿欧元。出口环比增长 4.8% 令人惊喜，但今年前五个月累计的贸易逆差为 1633 亿欧元，这标志着与俄罗斯因乌克兰战争而陷入僵局的成本。
非常高的通胀和不断增加的增长风险相结合，有力地支持了欧洲央行政策正常化进程的前期工作，并尽早结束负利率环境。因此，预计会有半个百分点的变动，而不是拉加德在本周为说的四分之一点。
意大利的政治动荡，加上对俄罗斯将切断对欧洲的天然气供应，从而使工业部门在冬季面临天然气配给的担忧日益加剧，推高了欧元区的价差。鸽派阵营会争辩说，重要的是要防止 BTP 的抛售蔓延到其他外围市场。鹰派将希望确保有足够的保障措施来防止央行转向直接的货币融资。意大利的案例强调，很难确定何时抛售债券和扩大利差是“不合理的”。同意过于慷慨、过快的事情可能会再次困扰欧洲央行。
随之而来的风险是，市场将对拉加德周四提出的任何意见感到失望，这很可能导致欧元兑美元汇率跌破平价。上周欧元已经数次跌破神奇线，但随着美联储加息猜测受到抑制，欧元在欧洲央行宣布之前已经企稳小幅走高。如果拉加德没有做好交代，或者没有像交易员所预期的那样，平价很可能会被突破，特别是如果俄罗斯当天没有按计划重新开放北溪1号管道。到目前为止，这在很大程度上仍然是美元走强的故事，而不是更广泛的贸易加权欧元的真正疲软。然而，欧元兑美元平价是一个心理水平，如果被打破，将进一步削弱对货币联盟的信心。
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Andria Pichidi
市场分析师
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