FOMC 将于本周二和周三进行会议，并将于周三格林威治标准时间 19:00 发布会后声明。市场普遍预计缩减步伐将加快，到 3 月将结束新的购买，并将寻求有关最终加息时间的信号。随着政策制定者在第四季度经济和劳动力市场走强的同时应对通胀压力上升的问题，完全预计美联储将加快从目前的 150 亿美元缩减至每月 300 亿美元。
通胀威胁加剧，波及数十年来的高点和持续的压力导致暂时性特征决定“退休”。委员会现在希望结束对这一阶段的通融，以便在正常化方面获得更大的灵活性。假设量化宽松在 3 月结束，许多美联储观察家认为 6 月将升息，有些人甚至将首次加息推到 5 月。 FOMC 不太可能很快开始行动，但在评估条件时会更加谨慎。 9 月和 12 月会出现四分之一点的加息。
对于 SEP 中的基金利率预测，鉴于政策的强硬转变，人们普遍预计 2022-23 年的预测将上调约 0.3%。 2022 年的中值应显示 2022 年加息两次 25 个基点，这与加快缩减量化宽松政策以打开比先前预期更快加息的大门的需要一致。委员会将更加谨慎地加息，可能会在加息前几个月进行斟酌。
更长远一点，我们预计 2024 年的预测不会发生变化，这与通胀将放缓的观点一致。 SEP 在 9 月的会议上进行了更新，并将在 12 月再次修订。不幸的是，对于美联储来说，通胀预测将再次令人尴尬，因为它们应该是连续第五次向上修正的 SEP。 SEP 可能会显示 2021 年 GDP 和失业率估计值均大幅下调，但 PCE 链价格预测将大幅提升。上一次 SEP 更新是在 9 月，当时 GDP 估计也被下调，但失业率估计略有上调。最近四次 SEP 更新中的每一次都提高了连锁价格估计。
在问答环节中，鲍威尔主席将面临关于 2021 年通胀大幅超调以及我们在 2022 年面临的通胀风险的常见问题。
以下总结了自 11 月上次 FOMC 会议以来在劳动力市场、通胀和消费方面发生的经济发展。
劳动力市场：在 2020 年平均就业人数下降 -78.5 万之后，就业人数在 2021 年实现了稳健增长，年初至今平均增长 55.5 万。失业率在 2020 年 2 月的最后一次扩张 3.5% 中触底，然后在 2020 年 4 月飙升至 14.7% 的峰值。此后，失业率在 11 月放缓至 4.2%，为大流行爆发以来的最低点。参与率从 2020 年 1 月和 2 月的 63.3% 的 5 年高点暴跌至 2020 年 4 月的 60.2% 的 48 年低点，然后在今年 11 月回升至 61.8%。 2020 年 4 月，由于裁员主要集中在低薪员工中，工作岗位构成的转变与停工导致平均小时收入年率指标大幅上调。
在 2020 年下半年稳步改善后，商品行业的就业率一直在稳步攀升，但自 4 月份的下滑以来增速有所放缓。 2021 年，商品行业面临着供应链中断带来的巨大阻力，而供应链中断在 2020 年不那么明显。
在 2020 年 12 月下降 -35.6 万并限制了一系列的大幅增长之后，服务业就业人数在今年的每个月都有所改善。从 2020 年的 -60.9 万到 2021 年，每月服务业的变化平均为 47 万，而 2019 年为 14.1 万，2018 年为 13.1 万。
劳动力利用不足的其他衡量标准包括那些与劳动力略有关联的人、受挫的工人和出于经济原因的兼职工人。
2018 年至 2020 年初，工资增长稳定在 3% 或略高于 3%，然后在 2020 年 3 月开始出现与大流行相关的飙升，低薪工人的大规模裁员改变了就业结构。 2020 年 2 月工资同比增长 3.0%，随后在 2020 年 4 月连续两个月上涨至 8.2%，然后在 2021 年 5 月回落至 0.3%，但此后十一月反弹至 4.8 ％。除了笨拙的基数效应之外，考虑到低薪工人的转移以及许多行业的劳动力短缺，工资增长随着大流行已经同比走高。
通货膨胀：我们已经看到 2021 年大宗商品和建筑材料价格的强劲上涨，这提升了今年的通货膨胀前景。我们看到 11 月 CPI 同比上涨 6.8%，创下 39 年新高；10 月同比上涨 6.2%，创下 31 年新高；9 月上涨 5.4%而8 月上涨 5.3%；7 月和 6 月均上涨 5.4%且创下 13 年新高。
美联储青睐的通胀指标 PCE 链式价格指标在 9 月份分别增长 4.4% 和 3.7% 之后，10 月份整体同比增长 5.0%，核心同比增长 4.1%，在这两个月整体保持 31 年高位。 2020 年 4 月标志着通胀措施的低谷。
消费：随着零售销售开始回落，实际 PCE 在第三季度急剧放缓，因为我们在第一季度通过直接向个人存款解除了刺激措施。第三季度实际消费增长率为 1.7%，第二季度为 12.0%，第一季度为 11.4%，第四季度为 3.4%，以及 2020 年的大流行曲折，在第二季度收缩率为 -33.2% 之后第三季度的增长率为 41.0%。
在第三季度报告的增长率为 2.1%、第二季度为 6.7% 和第一季度为 6.3% 之后，第四季度 GDP 看起来有望增长接近 7.0%。
尽管如此，市场将关注美联储在新闻发布会上关于美联储开始加息时间迹象的言论。鉴于美联储将在 2020 年转向平均通胀目标制，并将在 2022 年进行测试，因此市场将继续监测美联储对当前通胀超调的容忍程度。
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Andria Pichidi
市场分析师
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