Jangkaan bank pusat untuk inflasi “sementara” telah dicabar oleh data inflasi, dan terutamanya di AS yang menunjukkan tekanan harga semakin meluas dan mendalam.
Malah, walaupun lonjakan awal inflasi disebabkan oleh pembukaan semula dalam ekonomi global selepas wabak itu, kesesakan, ketidakpadanan penawaran-permintaan dan pasaran buruh yang ketat telah memburukkan lagi lonjakan harga di sebilangan besar bahan, barangan dan perkhidmatan yang tidak kelihatan. akan berkurangan dalam masa terdekat, dan pastinya tidak dalam urutan cepat yang dijangkakan. Sebagai mengiktiraf perkembangan ini, FOMC mengalihkan bahasanya pada “peralihan” ke arah faktor yang menimbulkan masalah dan bukannya inflasi itu sendiri. Oleh itu, FOMC, RBNZ, BoC dan BoE membenarkan penangguhan kenaikan kadar pada mesyuarat dasar terakhir mereka.
Pasaran kini membina pendirian yang lebih pantas dan lebih agresif daripada RBNZ minggu depan, dan Fed awal tahun depan dan potensi kenaikan Disember daripada BoE.
FED
Pasaran Perbendaharaan AS menjadi hiperbolik pada bulan November selepas CPI mencatatkan kadar pertumbuhan terpantasnya dalam 3-dekad. Niaga hadapan dana Fed kini menetapkan harga dalam pelepasan kadar menjelang Julai 2022, dengan kira-kira 65 mata asas mengetatkan menjelang akhir tahun depan. TIPS breakevens (BE) juga melebar secara mendadak apabila sifat inflasi “sementara” telah dipertimbangkan semula. Selepas hujung hadapan keluk berprestasi rendah pada pertengahan minggu selepas CPI, hujung panjang keluk itu merampas semula pendahuluan dalam penurunan harga pada hari Jumaat.
Walaupun mata tertumpu pada lonjakan 0.9% pada CPI Oktober, yang lebih penting ialah hakikat bahawa daripada 37 kategori utama dalam laporan itu, hanya 2 penurunan yang disiarkan, minuman beralkohol dan tambang syarikat penerbangan, dan permintaan untuk yang pertama dalam persekitaran ini tidak lama lagi boleh mengubahnya. komponen positif. Data ini bersama-sama dengan harga jualan dan harga dagangan yang lebih kukuh daripada jangkaan dan laporan anekdot mencerminkan ekonomi yang terlalu panas, dengan terlalu banyak wang mengejar terlalu sedikit barangan, yang boleh diburukkan lagi menjelang musim cuti.
Semua fakta ini kini secara mendadak menimbang sentimen pengguna. Ini seterusnya mencetuskan kebimbangan tekanan bersejarah dari akhir 70-an dan awal 80-an, dengan harga pengguna teras memuncak pada kadar 13.6% y/y pada Jun 1980, yang akhirnya ditangani oleh tindakan Pengerusi Fed Paul Volcker di mana kadar dana akhirnya dirangsang kepada 20% pada tahun 1981. CPI Teras menjunam kepada 2.9% y/y menjelang 1983.
Tetapi semasa menghancurkan inflasi, kawalan polisi yang ketat secara besar-besaran dalam dasar juga membantu mencetuskan kemelesetan 1980-1982. Oleh itu, bersama-sama dengan kegelisahan inflasi, pasaran akan menyedari kesan kepada pertumbuhan daripada herotan rantaian bekalan yang melata.
Kebimbangan inflasi yang berterusan, data AS yang kukuh, mencadangkan risiko Fed yang lebih hawkish di masa hadapan, dengan prospek melihat mungkin tiga kenaikan kadar Fed pada 2022 menyokong Greenback.
Sementara itu, perhatian diberikan kepada pilihan Presiden Biden untuk pengerusi Fed, Powell atau Brainard. Rumah Putih mencadangkan pengumuman itu boleh dibuat minggu ini. Di tengah-tengah kebimbangan pasaran yang semakin meningkat mengenai lonjakan inflasi, terdapat kebimbangan bahawa Brainard Fed yang lebih dovish. NY Williams bercakap mengenai keperluan untuk meningkatkan daya tahan dalam pasaran Perbendaharaan untuk memastikan berfungsi dengan lancar. Cleveland Fed’s Mester, seorang pengundi 2022, memberikan ucapan pembukaan pada persidangan kestabilan kewangan bank.
ECB
ECB dan BoE bergelut untuk menstabilkan jangkaan dan mungkin perlu memikirkan semula strategi komunikasi mereka apabila kitaran dasar monetari berubah di tengah-tengah ketidaktentuan yang berterusan terhadap prospek global.
ECB bersedia untuk menghentikan QE secara berperingkat tahun depan. Walaupun pegawai ECB terus mencuba dan menenangkan kebimbangan inflasi dengan menekankan sifat sementara bagi banyak tekanan harga menaik, komen minggu ini juga telah menandakan peralihan yang jelas dalam bahasa yang menunjukkan peralihan fokus pada mesyuarat Disember. Lagarde mengakui bahawa terdapat risiko walaupun dan bahawa “jika harga tenaga terus meningkat atau kekangan bekalan berterusan, inflasi mungkin kekal lebih tinggi untuk lebih lama daripada yang kita jangkakan pada masa ini”, Guindos menandakan kemungkinan kesan pusingan kedua dan ahli Lembaga Eksekutif Schnabel mencadangkan semalam bahawa pembelian aset mengalami kerugian keberkesanan semakin lama ia bertahan, mengatakan bahawa ECB pada satu ketika harus memberikan tumpuan yang lebih besar pada instrumen lain.
Walaupun Lagarde dan Villeroy cuba sedaya upaya untuk mengetepikan sebarang spekulasi kemungkinan kenaikan kadar pada 2022, bank pusat Austria ECB Holzmann mahu QE dihentikan secepat mungkin dan mencadangkan bahawa selepas tamat PEPP pada Mac tahun depan, program APP yang lebih lama boleh akan ditamatkan seawal September 2022. Berbanding dengan BoE dan Fed yang masih meninggalkan ECB jauh di belakang dari segi penormalan dasar, tetapi penerbitan pelan keluar yang boleh dipercayai nampaknya semakin penting untuk mengelakkan jangkaan inflasi.
Majlis pakar ekonomi Jerman juga menggesa ECB menerbitkan strategi keluar jangka panjang yang boleh dipercayai dan jangka panjang untuk memastikan jangkaan inflasi dan meningkatkan kepercayaan terhadap ECB, dengan eksport mencadangkan bank pusat boleh menerbitkan sesuatu seperti plot titik gaya Fed. Ia jelas akan membantu, terutamanya kerana pasaran perlu menavigasi pelbagai pendapat berbeza yang cenderung untuk memukul akhbar sebelum membuat keputusan penting.
Namun begitu, rangsangan ECB menggunakan siling operasi sebanyak 50% daripada bon negara, menurut laporan Bloomberg yang memetik pegawai “biasa dengan perkara itu”. Ini mengesahkan bahawa sekatan keseluruhan adalah lebih tinggi daripada had 33% yang digunakan untuk pelonggaran kuantitatif biasa, dengan program APP. Dengan pemansuhan PEPP itu bermakna siling akan menjadi lebih rendah, walaupun dengan EU meningkatkan pengeluaran bersama untuk program pemulihan, ruang untuk ECB bergerak akan bertambah baik. Pada masa yang sama siling yang lebih tinggi mengesahkan bahawa dasar monetari dan fiskal menjadi lebih terjalin berkat program kecemasan ECB
BoE
Laporan dasar monetari BoE November termasuk unjuran berdasarkan harga pasaran untuk prospek kadar, yang menunjukkan unjuran kadar inflasi pada akhir tempoh ramalan di bawah sasaran. Pada masa yang sama, unjuran berdasarkan kadar stabil mencadangkan tajuk di atas sasaran. Laluan yang ideal kemudiannya adalah di antara, dengan satu kenaikan kadar dalam beberapa bulan akan datang – ditandai sebagai satu jalan dan bukannya permulaan kitaran pengetatan yang agresif.
Nampaknya itulah yang cuba disampaikan oleh BoE dan dengan mengambil kira itu, menyampaikan kenaikan yang dirancang lebih awal daripada kemudian mungkin akan membantu mengukuhkan mesej bahawa ia akan menjadi pelarasan sekali sahaja buat masa ini, dan meluangkan masa bank untuk meneruskan pemantauan keadaan. Dengan itu, angka KDNK S3 BoE yang lebih lemah daripada jangkaan, yang menunjukkan pertumbuhan perlahan kepada 1.3% berbanding 1.5% yang BoE cari, sebenarnya tidak melemahkan hujah untuk kenaikan Disember. Malah, data bulanan menunjukkan bahawa aktiviti sebenarnya mula meningkat pada akhir suku tersebut.
Pada masa yang sama, kegelisahan Brexit membuat kemunculan semula dan walaupun Boris Johnson nampaknya akan bertahan buat masa ini, ketegangan yang berlarutan ke atas Ireland Utara dijangka meningkat awal tahun depan. Bukan situasi yang mudah bagi bank pusat kerana ia cuba menimbang ancaman jangka panjang terhadap prospek pertumbuhan dan risiko kesan inflasi pusingan kedua.
Walaupun tekanan ke atas BoE untuk menyampaikan kenaikan kadar semakin meningkat, bank itu juga mungkin menghadapi beberapa tekanan politik untuk menangguhkan sehingga selepas Krismas, agar tidak menambah keadaan yang sedia sukar bagi kebanyakan isi rumah. Beberapa syarikat tenaga U.K. telah pun runtuh di tengah-tengah kenaikan harga tenaga dan pengguna akhirnya menanggung bil, dengan lonjakan besar dalam bil tenaga apabila suhu menurun. Pengguna telah dinasihatkan untuk membeli hadiah Krismas dan juga makanan lebih awal untuk menyebarkan permintaan di tengah-tengah masalah pengeluaran dan penghantaran domestik yang menambah kepada kekangan rantaian bekalan global. Sementara itu, harga rumah di U.K. dan hutang gadai janji telah dinaikkan oleh cuti duti setem kerajaan (kini berakhir) dan kenaikan kadar sebelum Krismas boleh menambah keadaan yang sudah sukar bagi kebanyakan isi rumah.
Penilaian tinjauan pendapat Boris Johnson telah menerima kesan daripada “skandal fitnah” di Westminster dan dia berkemungkinan mahu menghalang pergolakan selanjutnya pada musim cuti ini. Hasrat itu juga boleh bermakna gencatan senjata sementara dalam ketegangan dengan EU berhubung perjanjian Ireland Utara, yang Johnson dan perunding Brexitnya Frost hampir tidak menyangkal sejak menandatanganinya hampir dua tahun lalu. Untuk mengelakkan sempadan yang sukar antara kedua-dua Ireland kedua-dua pihak bersetuju bahawa Ireland Utara akan kekal dalam kawasan kastam EU dan pasaran tunggal untuk barangan. Itu mengelakkan semakan sempadan di dalam pulau itu, tetapi bermakna Johnson menerima keperluan untuk beberapa semakan ke atas barangan yang pergi ke Ireland Utara dari seluruh UK. Ini juga bermakna dengan Ireland Utara masih tertakluk pada peraturan dan peraturan EU, Mahkamah Keadilan Eropah mengekalkan peranan sebagai penyelia konflik yang berpotensi dan itu khususnya adalah duri di mata Frost.
BOC
BoC menamatkan pelonggaran kuantitatif dan bergerak ke fasa pelaburan semula, “di mana ia akan membeli bon Kerajaan Kanada semata-mata untuk menggantikan bon matang.” Penghujung QE adalah seperti yang dijangkakan, memandangkan lonjakan inflasi dan hakikat bahawa kecemasan QE yang didorong telah berlalu dengan baik.
Sementara itu, bank itu mengekalkan kadar semalaman pada 0.25% dan mengekalkan “panduan hadapan luar biasa” untuk laluan kadar semalaman. KDNK dijangka berkembang 5% pada 2021, 4.25% pada 2022 dan 3.75% pada 2023. Jurang keluaran adalah “kemungkinan lebih sempit daripada ramalan Bank pada bulan Julai.” Walaupun lonjakan inflasi baru-baru ini dijangkakan pada bulan Julai, Bank menyatakan bahawa kuasa utama yang menaikkan harga kelihatan “lebih kuat dan lebih berterusan daripada yang dijangkakan.” Mereka terus melihat pulangan akhirnya kepada sasaran 2% menjelang “akhir 2022.”
Bagi panduan ke hadapan, BoC kekal komited untuk mengekalkan kadar pada had efektif yang lebih rendah sehingga kelonggaran ekonomi diserap supaya sasaran inflasi 2% dapat dicapai secara mampan — yang kini diunjurkan berlaku “pada suku pertengahan 2022.” pada bulan September, ini dilihat berlaku pada separuh kedua 2022.
BoJ
Jepun mengumumkan pakej perbelanjaan USD 490 bln untuk meningkatkan ekonomi. Menurut laporan sumber Nikkei, pakej rangsangan ekonomi ini, akan berjumlah rekod 55.7 trilion yen (USD 487 bln) berdasarkan perbelanjaan fiskal. Ini jauh lebih tinggi daripada jangkaan USD 350 bln setakat ini dan mencecah JGB serta yen setakat ini.
Sementara itu, BoJ dijangka kekal pada pendirian akomodatif kerana Kuroda BoJ berikrar pelonggaran berterusan walaupun CPI mencecah 1%. Kuroda berkata “tekanan terhadap pembiayaan korporat yang berpunca daripada Covid-19 nampaknya telah menjadi terhad kepada firma dalam industri yang menghadapi jualan yang lemah serta bersaiz kecil dan sederhana”, yang dilihat sesetengah pihak sebagai tanda bahawa BoJ boleh mengurangkan program pembiayaan, yang pada masa ini dijangka selesai pada penghujung Mac 2022. Pada masa yang sama Kuroda menekankan keperluan untuk pelonggaran kewangan yang berterusan, dan menambah bahawa tidak ada rancangan sama sekali untuk mengurangkan pelonggaran walaupun CPI berada pada 1%, yang mana bank menjangkakan ia akan melanda pada pertengahan tahun depan.
RBNZ
Laporan RBNZ mengenai jangkaan inflasi menunjukkan jangkaan 2 tahun pada 2.96%, meningkat daripada 2.27%, yang akan menambah tekanan kepada bank pusat untuk bertindak menjelang mesyuarat 24 November.
RBA
Pegawai RBA setakat ini telah membayangkan kemungkinan kenaikan kadar sebelum 2024. Dalam ucapan terakhirnya, Lowe dari RBA berkata dalam ucapan bahawa kenaikan kadar pada 2024 adalah “masih munasabah”, tetapi menambah bahawa pulangan yang lebih cepat kepada sasaran inflasi bank pusat boleh membantah untuk langkah lebih awal. Pada masa yang sama Lowe berkata bahawa inflasi yang mencecah 2.5% titik tengah sasaran dengan sendirinya “tidak menjamin peningkatan dalam kadar tunai”, sambil menambah bahawa “banyak akan bergantung pada trajektori ekonomi dan inflasi pada masa itu”. Jika inflasi semakin pantas manakala pertumbuhan gaji kekal lembap Lowe akan bersedia untuk melihat melalui kenaikan harga, walaupun beliau memberi amaran bahawa jika dinamik inflasi berubah dengan cepat, RBA akan bertindak sebagai tindak balas.
Minit daripada mesyuarat RBA sebelum ini dijadualkan pada hari Selasa, manakala gabenor RBA Lowe berucap pada hari Selasa juga. RBA Richards dan Ellis bercakap Khamis.
Klik di sini untuk mengakses Kalendar Ekonomi
Andria Pichidi
Market Analyst
Penafian: Bahan ini disediakan sebagai komunikasi pemasaran umum untuk tujuan maklumat sahaja dan tidak merupakan penyelidikan pelaburan bebas. Tidak ada dalam komunikasi ini yang berisi, atau harus dianggap mengandung, nasihat pelaburan atau cadangan pelaburan atau permintaan untuk tujuan membeli atau menjual instrumen kewangan apa pun. Semua maklumat yang diberikan dikumpulkan dari sumber yang mempunyai reputasi baik dan setiap maklumat yang mengandungi petunjuk prestasi masa lalu bukanlah jaminan atau petunjuk prestasi masa depan yang boleh dipercayai. Pengguna mengakui bahawa sebarang pelaburan dalam Produk Leveraged dicirikan oleh tahap ketidakpastian tertentu dan bahawa pelaburan jenis ini melibatkan tahap risiko yang tinggi yang mana pengguna bertanggungjawab dan bertanggungjawab sepenuhnya. Kami tidak bertanggungjawab untuk sebarang kerugian yang timbul daripada pelaburan yang dibuat berdasarkan maklumat yang diberikan dalam komunikasi ini. Komunikasi ini tidak boleh diterbitkan semula atau diedarkan lebih jauh tanpa kebenaran bertulis daripada kami terlebih dahulu.
