Euforia atas perkembangan vaksin agak mereda dan pembicaraan Brexit masih berada di ujung tanduk.
Tetap saja, rilis data menunjukkan sektor manufaktur masih bertahan, meskipun ada lockdown saat ini dan prospek rebound yang kuat dalam aktivitas selama musim semi dan musim panas tahun depan akan meninggalkan kubu hawkish di ECB yang mencoba untuk mengendalikan permintaan yang berlebihan pada pertemuan Rabu.
Hampir pasti, Lagarde akan memberikan penguatan program PEPP dan TLTRO dan perpindahan ke target inflasi yang lebih simetris, ini tidak akan mengejutkan siapa pun, tetapi mereka yang mengharapkan keuntungan dari pelonggaran lainnya kemungkinan besar akan kecewa. Ke depan, tekanan politik terhadap bank sentral kemungkinan besar akan meningkat, setelah fokus beralih dari pengendalian kerusakan ke pengelolaan pemulihan.
Pukulan lain terhadap ekonomi Q4 masih membuat ECB dan otoritas fiskal dalam mode krisis, tetapi berita positif vaksin membuat investor melihat pemulihan ke depan. Begitu fokus bergeser, akan semakin jelas pula bahwa peningkatan utang negara dan utang swasta selama krisis tidak hanya akan membuat bank rentan terhadap kemungkinan peningkatan kredit macet. Ini juga meninggalkan risiko krisis utang lain di atas meja, disaat ECB mencoba mengekang stimulus.
Gelombang pertama pandemi membuat bank sentral dan pemerintah memasuki mode krisis, dengan pinjaman preferensial dan bersubsidi diterapkan untuk membantu perusahaan suupaya bertahan melewati krisis. Tindakan seperti skema upah bersubsidi membantu pengusaha untuk mempertahankan staf terampil selama penguncian, begitu ekonomi dibuka kembali, mereka bisa langsung beraktifitas. Ini sangat efektif bagi sektor manufaktur, karena mitra ekspor utama terus berkembang dan permintaan kembali meningkat dengan cukup cepat. Ini juga membantu menjaga konsumsi tetap tinggi, dan mengurangi pengangguran.
Namun, jika melihat krisis di masa lalu, jelas bahwa pemerintah dan perusahaan harus membayar kembali akumulasi hutang selama krisis. Laporan Stabilitas Keuangan ECB menggarisbawahi bahwa tidak hanya kekuatan harga aset dan pengambilan risiko baru yang membuat beberapa pasar semakin rentan terhadap koreksi, tetapi juga menyoroti “meningkatnya kerentanan di antara perusahaan, rumah tangga dan pemerintah di tengah beban utang yang lebih tinggi”.
Beberapa bank sudah “mabuk” menghadapi kredit bermasalah (NPL) yang terakumulasi selama krisis keuangan. Penurunan tingkat NPL tidak hanya akan berakhir, tetapi bank juga cenderung menghadapi peningkatan kredit macet karena tidak semua perusahaan yang mendapat bantuan pinjaman krisis akan selamat dari pandemi. Selain itu, tidak semua rumah tangga mampu mengatasi beban hutang yang menumpuk di tengah meningkatnya angka pengangguran. Sistem perbankan secara keseluruhan sudah mulai meningkatkan ketentuan pada awal pandemi, tetapi perkembangan tidak merata di seluruh negara dan pada saat yang sama mimpi buruk krisis utang negara zona euro muncul kembali.
Sejauh ini hal ini tidak menjadi masalah, berkat program pembelian aset ECB, yang menjaga agar permintaan utang negara tetap didukung dan menyebar sempit, meskipun terdapat perbedaan tajam dalam beban utang. Dana pemulihan yang diusulkan UE, yang mengalihkan sebagian tanggung jawab pembiayaan untuk program pemulihan yang diperlukan ke tingkat UE dan dengan demikian memungkinkan pembagian utang sampai batas tertentu, juga membantu pasar untuk melihat kerentanan masa lalu di tingkat negara – kerentanan ini kemungkinan besar akan meningkat maju.
Selama hal itu berlangsung dan spread tetap rendah, sepertinya tidak akan ada masalah. Namun, perkembangan menyoroti risiko ke depan setelah fokus pasar dan investor menjauh dari langkah-langkah krisis dan bank sentral berusaha mengendalikan langkah-langkah stimulus. Pembiayaan bersama dari dana pemulihan yang diusulkan mungkin merupakan langkah penting, tetapi ini bukan merupakan langkah menuju pembagian utang umum atau finalisasi serikat perbankan.
Untuk saat ini, program PEPP ECB, yang juga menghilangkan kebutuhan untuk mendistribusikan pembelian sesuai dengan modal ECB, membantu untuk mengatasi masalah tersebut. Namun neraca harus seimbang di akhir program, yang ditetapkan pada Juni tahun depan. Namun, sekalipun pengembangan vaksin menawarkan secercah harapan untuk pemulihan tahun depan, pejabat ECB tampaknya mencoba untuk meredam spekulasi stimulus tambahan, bagi Italia khususnya, risiko lingkaran umpan balik negatif antara pemerintah dan bank. hutang masih tinggi dan meningkat. Jadi, penyeimbangan neraca tidak akan mudah, dan jika tidak ada hal lain, ECB akan mendorong tanggal akhir program. Memang, kecuali ada perpindahan ke pembiayaan bersama dan pembagian hutang di Zona Euro, yang saat ini tampaknya tidak mungkin, godaan untuk mendorong berakhirnya PEPP tanpa batas akan tetap tinggi.
Click here to access the Economic Calendar
Andria Pichidi
Market Analyst
Disclaimer: Materi ini disediakan sebagai komunikasi pemasaran umum dengan tujuan hanya sebagai informasi semata dan bukan sebagai riset investasi independen. Di dalam komunikasi ini tidak mengandung saran maupun rekomendasi investasi atau permintaan dengan maksud untuk pembelian atau penjualan instrumen keuangan apa pun. Semua informasi yang disajikan berasal dari sumber yang terpercaya, bereputasi baik. Segala informasi yang memuat indikasi kinerja masa lalu bukan merupakan jaminan atau indikator atas kinerja masa depan yang bisa diandalkan. Pengguna harus menyadari, bahwa segala investasi dalam Produk dengan Leverage memiliki tingkat ketidakpastian tertentu dan bahwa segala investasi sejenis ini melibatkan risiko tingkat tinggi yang kewajiban dan tanggung jawabnya semata-mata ditanggung oleh pengguna. Kami tidak bertanggung jawab atas kerugian yang timbul dari investasi apa pun yang dilakukan berdasarkan informasi yang disediakan dalam komunikasi ini. Dilarang produksi ulang atau mendistribusikan lebih lanjut komunikasi ini tanpa izin tertulis sebelumnya dari kami.
Peringatan Risiko : Perdagangan Produk dengan Leverage seperti Forex dan Derivatif mungkin tidak cocok bagi semua investor karena mengandung risiko tingkat tinggi atas modal Anda. Sebelum melakukan perdagangan, harap pastikan bahwa Anda memahami sepenuhnya kandungan risiko yang terlibat, dengan mempertimbangkan tujuan investasi dan tingkat pengalaman Anda dan bila perlu carilah saran dan masukan dari pihak independen.
