El FOMC se reúne el martes y miércoles de esta semana y emitirá su declaración posterior a la reunión a las 19:00 GMT del miércoles. El mercado anticipa ampliamente una aceleración en el ritmo de la puesta a punto que pondrá fin a las nuevas compras en marzo, y buscará señales sobre el momento de las eventuales subidas de tipos. Se espera que la Fed acelere la reducción a $30 mil millones por mes desde el actual recorte de $15 mil millones a medida que los responsables políticos abordan el aumento de las presiones inflacionarias junto con el fortalecimiento de la economía y el mercado laboral del cuarto trimestre.
La amenaza inflacionaria se ha recuperado, y el pop a máximos de varias décadas y la persistencia de presiones dieron como resultado la decisión de «retirar» la caracterización transitoria. El Comité ahora quiere poner fin a esta fase de adaptación para ganar más flexibilidad en la normalización. Suponiendo el final de la QE en marzo, muchos observadores de la Reserva Federal ven un despegue en junio, y algunos incluso adelantan la primera subida hasta mayo. Es poco probable que el FOMC comience el despegue tan pronto, pero será más cauteloso al evaluar las condiciones. Se observan subidas de un cuarto de punto en septiembre y diciembre.
Para las proyecciones de tasas de fondos en la SEP, se espera ampliamente que las estimaciones de 2022-23 aumenten en aproximadamente un 0.3% dado el cambio radical en la política. La mediana de 2022 debería mostrar dos subidas de tipos de un cuarto de punto en 2022, en consonancia con la necesidad de acelerar la reducción del QE para abrir la puerta a una subida de tipos más rápida de lo que se anticipó anteriormente. El Comité actuará con más cautela en las subidas de tipos, probablemente retrasándose durante varios meses antes del despegue.
Más lejos, no esperamos cambios en las previsiones de 2024, en consonancia con la visión de que la inflación se desacelerará. El SEP se actualizó en la reunión de septiembre y se revisará nuevamente en diciembre. Desafortunadamente para la Fed, las previsiones de inflación volverán a ser motivo de vergüenza, ya que deberían marcar un quinto SEP consecutivo con revisiones al alza. Es probable que la SEP revele grandes recortes para 2021 tanto en el PIB como en las estimaciones de la tasa de desempleo, pero grandes aumentos en las previsiones de precios de la cadena PCE. Las últimas actualizaciones de la SEP fueron en septiembre, cuando las estimaciones del PIB también se redujeron, pero las estimaciones de la tasa de desempleo se elevaron ligeramente. Las estimaciones de precios de la cadena se incrementaron en cada una de las últimas cuatro actualizaciones de SEP.
En la sesión de preguntas y respuestas, el presidente Powell se enfrentará a las preguntas habituales sobre el gran rebasamiento de la inflación de 2021 y los riesgos de inflación que enfrentamos en 2022.
A continuación se resumen los desarrollos económicos que se han producido desde la última reunión del FOMC en noviembre con respecto al mercado laboral, la inflación y el consumo.
El mercado laboral: las nóminas han registrado un sólido crecimiento en 2021, con una ganancia promedio de 555 mil en lo que va del año, después de una caída promedio de la nómina en 2020 de -785 mil. La tasa de desempleo tocó fondo en la última expansión del 3,5% en febrero de 2020, antes de subir a un máximo del 14,7% en abril de 2020. Desde entonces, la tasa ha bajado a 4,2% hasta noviembre, un mínimo desde el inicio de la pandemia. La tasa de participación cayó desde un máximo de 5 años del 63,3% en enero y febrero de 2020 a un mínimo de 48 años del 60,2% en abril de 2020, antes de volver a subir al 61,8% hasta noviembre de este año. El indicador de ganancias por hora promedio interanual se elevó drásticamente en abril de 2020 por el cambio en la combinación de la composición de trabajos con los cierres, ya que los despidos se concentraron en gran medida entre los empleados de bajos salarios.
El empleo en el sector de bienes ha aumentado de manera constante, aunque a un ritmo moderado desde una caída en abril, después de una sólida mejora durante la segunda mitad de 2020. El sector de bienes se enfrenta a vientos en contra sustanciales en 2021 debido a interrupciones de la cadena de suministro que fueron menos evidentes en 2020.
El empleo en el sector de servicios ha mejorado en todos los meses de este año, después de una caída de -356k en diciembre de 2020 que coronó una serie de grandes ganancias. Los cambios mensuales del sector de servicios promedian 470k hasta ahora en 2021 desde -609k en 2020, versus 141k en 2019 y 131k en 2018.
Otras medidas de subutilización de la mano de obra incluyen a los que están marginalmente vinculados a la fuerza laboral, los trabajadores desanimados y los trabajadores a tiempo parcial por razones económicas.
El crecimiento salarial se estableció en una tasa sostenida de 3% o poco más entre 2018 y principios de 2020, antes del pico relacionado con la pandemia que comenzó en marzo de 2020 debido a los despidos masivos de trabajadores con salarios bajos que cambiaron la combinación de empleos. Un aumento del 3,0% a / a para los salarios en febrero de 2020 fue seguido por un aumento de dos meses al 8,2% en abril de 2020, antes de la caída al 0,3% en mayo de 2021, pero un repunte desde entonces de nuevo a 4,8 % en noviembre. Más allá de los efectos de base torpes, el crecimiento de los salarios interanual se ha movido más alto en términos netos con la pandemia, dado el alejamiento de los trabajadores con salarios bajos y la escasez de mano de obra en una amplia gama de industrias.
Inflación: hemos visto una fuerte corriente ascendente en los precios de las materias primas y los materiales de construcción en 2021 que está elevando las perspectivas de inflación para el año. Vimos ganancias interanuales del IPC de 6.8% en noviembre que marcó un máximo de 39 años, 6.2% en octubre que marcó un máximo de 31 años, y ganancias de 5.4% en septiembre, 5.3% en agosto y 5.4% en ambos Julio y junio que marcaron máximos de 13 años.
El indicador de inflación favorito de la Fed, la medida del precio de la cadena de PCE, registró ganancias interanuales de octubre del 5.0% para el título y 4.1% para el núcleo, luego de los respectivos aumentos de septiembre del 4.4% y 3.7%, dejando máximos de 31 años para el titular. y core en ambos meses. Abril de 2020 marcó un punto bajo para las medidas de inflación.
Consumo: El PCE real se desaceleró drásticamente en el tercer trimestre con el inicio de un retroceso de las ventas minoristas, ya que deshicimos los impulsos de estímulo a través de depósitos directos a particulares en el primer trimestre. El crecimiento del consumo real fue del 1,7% en el tercer trimestre, después de tasas del 12,0% en el segundo trimestre, el 11,4% en el primer trimestre, el 3,4% en el cuarto trimestre y el gran zigzag pandémico de 2020 que dejó una tasa de crecimiento del tercer trimestre del 41,0% después de una tasa de contracción del -33,2% en el segundo trimestre.
El PIB parece estar preparado para un crecimiento cercano al 7,0% en el cuarto trimestre, después de las tasas informadas del 2,1% en el tercer trimestre, el 6,7% en el segundo y el 6,3% en el primer trimestre.
Sin embargo, los mercados se centrarán en la verborrea de la Fed en la conferencia de prensa con respecto a cualquier indicación del momento para el inicio de las subidas de tipos de la Fed. Los mercados continuarán monitoreando el grado en el que la Fed tolerará el rebasamiento de la inflación actual, dado el cambio de la Fed a un régimen de metas de inflación promedio en 2020 que se probará en 2022.
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Andria Pichidi
Market Analyst
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