Casi todos los principales bancos centrales mundiales han adoptado un sesgo más formal en sus señales de palabras, con laFed, elBCE y el BoJ dispuestos a ofrecer una mayor reducción a medida que el crecimiento mundial se desacelera, agobiado por la geopolítica Tensiones. Mientras tanto, el BoE aún no se ha unido a la manada dovish, a pesar de que puso de relieve los riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento. Por otro lado, las perspectivas de política constantes del Banco de Canadá se destacan entre los bancos centrales.
Los bonos se reunieron la semana pasada cuando la Fed y el BCE tomaron giros factibles, apuntalando las crecientes expectativas del mercado de que ambos bancos deben seguir adaptando este año. Las acciones también avanzaron, con Wall Street marcando nuevos récords antes de torse en resistencia. Sin embargo, el riesgo de eventos sigue siendo elevado esta semana, con las tensiones entre Estados Unidos e Irán y el G-20 en Japón. Los presidentes Trump y Xi son calendario para reunirse, lo que podría producir una oleada de titulares y tweets en movimiento del mercado sobre el comercio entre Estados Unidos y China.
Algunas versiones clave de Estados Unidos ayudarán a medir el impacto de la incertidumbre comercial en la economía. Fedspeak se reanuda después del período de apagón, con el presidente de la Fed Powell encabezando una lista de jugadores clave que hablarán esta semana.
Sin embargo, echemos un vistazo más de cerca a cada banco antes de su próxima reunión en julio.
Estados Unidos: El FOMC dejó las tasas sin cambios, pero perdió la paciencia con su postura política, dejando caer esa caracterización del enfoque de política en favor de señalar que «las incertidumbres sobre esta perspectiva han aumentado». Y, de hecho, si bien las crecientes incertidumbres fueron un factor detrás de la fiebre de corte de tasas que se apoderó de los mercados, también fueron un factor detrás de por qué el FOMC no estaba listo para facilitar la política tan pronto como junio.
Incluso pensando que ese cambio tranquilo era bien previsto, había más por venir que apoyaba la visión uber-dovish en los mercados y las expectativas de al menos 75 puntos básicos en recortes de tasas este año. Entre ellos se incluyó una degradación mayor de lo esperado en los puntos, el abstén de la Presidencia de usar «transitorio» para describir la baja inflación, un cambio a la baja en la visión dela inflación y una disidencia de la paloma Bullard.
Así que la silla Powell y la compañía lograron hacer girar un cuento dovish, enhebrando la aguja perfectamente como bonos y toros de stock estaban satisfechos por la posibilidad de cortes de tasas, pero sin ningún compromiso real del FOMC para bajar las tasas en cualquier momento pronto. Sin embargo, los precios de los futuros en un recorte tan pronto como July, gracias a las crecientes tensiones en la facilidad media, las incertidumbres elevadas sobre un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China, los signos de que los aranceles están pesando sobre el crecimiento y la baja inflación.
Eurozona: El BCE mantuvo los tipos de política en espera en la reunión de junio, pero ha cambiado su punto de vista — el escenario de referencia oficial ahora es que se están adoptando nuevas medidas de adelanto a menos que las perspectivas generales mejoren en una medida que indiquen una captación presión de inflación en el futuro previsible. Con las tensiones geopolíticas aumentando, en lugar de reducirse, y el Reino Unido alineando un transatlántico duro del Brexit para suceder a mayo, las posibilidades están aumentando de que el telón de fondo económico empeore en lugar de mejorar.
No se espera que el BCE actúe inmediatamente, pero es evidente que las posibilidades de que Draghi entregue un último regalo de despedida antes de su partida a finales de octubre son claramente muy altas. Mientras tanto, las posibilidades de que el candidato preferido de Merkel para el puesto de presidente de la Comisión Europea se hunda, las posibilidades de que el presidente del Bundesbank Weber tome el puesto de Draghi están mejorando.
Japón: El BoJ mantuvo una política estable, al tiempo que puso de relieve los riesgos a la baja de las exportaciones sobre las perspectivas de crecimiento. El Banco mantuvo su programa de control de curva de rendimiento y compras de activos, que cumplen con las expectativas generalizadas. En enero, el BoJ redujo sus proyecciones de inflación, con el IPC para el ejercicio fiscal (ejercicio fiscal) 2018 ahora visto en 0.8% (en lugar de 0.9%), el ejercicio 2019 en 0.9% (en lugar de 1.4%) y el año 2020 con un 1,4% (en lugar del 1,5%). El año fiscal de Japón comienza en abril.
Se prevé que el BoJ mantendrá su actual nivel de estímulo extraordinary mientras esperan y ven cómo progresa el crecimiento global este año, mientras que ha advertido que la política ultra-acomodaticia crónica «podríadesestabilizar la «, aunque estos riesgos no se consideraron significativos en la coyuntura actual.
Entre los bancos centrales, el BoJ está firmemente preparado para ser «bajo por más tiempo».
Reino Unido: El BoE mantuvo los ajustes de las políticas sin cambios, pero puso de relieve los riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento, que vienen en los talones de los mensajes dovish del BCE, BoJ y Fed. Los detalles de las actas muestran que el BoE aún no se ha unido a la manada dovish, a pesar de que reconoce que sus puntos de vista están cada vez más en desacuerdo con lo que los mercados esperan.
Los funcionarios del BCE, por el contrario, siguen reaplicando el mensaje de Sintra de Draghi de que los recortes de tipos y las compras de activos adicionales están en las tarjetas si las cosas no mejoran.
De cara al futuro, el BoE observó que el riesgo de un escenario de no trato ha aumentado. Sin embargo, todavía mantenía no sólo que en el escenario central de una transición relativamente suave del Brexit las tasas de transición tendrán que aumentar, sino que también reiteró que la reacción de la política monetaria del banco central a un resultado sin acuerdo no es cierta y podría ser manera. Al mismo tiempo, las actas ponen de relieve que el mercado de trabajo sigue siendo ajustado y que los indicadores de las expectativas de inflación a largo plazo siguen divergiendo de los de otros lugares y que algunos indicadores de la inflación de los hogares a largo plazo las expectativas han aumentado, incluso si las medidas a corto plazo se mantienen cerca de sus promedios históricos.
Canadá: Las perspectivas de política estable sin salida del Banco de Canadá se destacan entre los bancos centrales centrales centrales. El gobernador Poloz y otros funcionarios del banco central han mantenido una postura efectivamente neutral con respecto a los movimientos futuros de la política, incluso cuando la Fed y el BCE parecen inclinarse en la dirección de una adaptación adicional.
La clave de la resiliencia política del BdC ha sido el desempeño de la economía. Todos los informes cruciales que se han publicado desde el anuncio del 29 de mayo del BdC han sido consistentes con una economía que está en contra después de la desaceleración en el cuarto trimestre y el primer trimestre que fue impulsada por el choque de precios del petróleo.
Las expectativas generales siguen sin cambios en las tasas del BdC este año, yaque dejan la meta actualmente acomodaticia del 1,75% para facilitar el retorno de la economía al crecimiento de la capacidad plena y la inflación subyacente del 2,0%. Las incertidumbres siguen siendo elevadas, en particular en torno a las perspectivas para el comercio y el petróleo crudo, sin embargo, el actual establecimiento de políticas del BdC está bien posicionado para hacer frente a la realización de riesgos al alza o a la baja.
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Andria Pichidi
Market Analyst
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