Un nuevo día, una nueva intervención de los responsables políticos chinos. Pero llegaremos a las soluciones en un momento. Empecemos por los problemas.
Parte de esto comenzó a mediados de la década de 1990, cuando un trabajador de la industria metalúrgica de una pequeña aldea rural, Hui Ka Yan, tuvo una idea: pedir dinero prestado para comprar tierras. Vender casas en el sitio antes de construirlas. Utilice el efectivo para pagar a los prestamistas y financiar el próximo proyecto inmobiliario. A medida que cientos de millones de chinos se trasladaban de las zonas rurales a las ciudades y los precios de la vivienda comenzaron a aumentar rápidamente, esta idea fue un gran éxito y finalmente se convirtió en Evergrande, el grupo inmobiliario más grande de China.
El resto es historia mucho más reciente: como suele ser el caso, la empresa llevó su influencia demasiado lejos; A principios de la década de 2020, las ventas de propiedades en China comenzaron a disminuir y los bancos e inversores se volvieron más cautelosos a la hora de otorgar préstamos a los promotores inmobiliarios. Evergrande buscó diferentes formas de financiación, pero ya en 2021 empezó a tener problemas para vender sus bonos. A finales de ese año, los pasivos totales de Evergrande habían alcanzado los 300.000 millones. La empresa, con problemas de liquidez, tuvo dificultades para pagar a los proveedores y completar las viviendas. Sus ingresos inmobiliarios se desplomaron. Finalmente la caída empezó a acelerarse: la cotización de las acciones del grupo se suspendió en marzo de 2022 en Hong Kong y hace unas semanas la empresa se declaró en quiebra en EE.UU. en su intento de reestructurar ordenadamente su deuda exterior.
Mientras tanto, el problema se ha ampliado: las ventas de viviendas llevan al menos dos años cayendo en picada, como se puede ver en el gráfico de Bloomberg anterior, y los precios también están cayendo: hace dos días, otro gigante inmobiliario ahora famoso: Country Garden – registró pérdidas de 6,72 mil millones de dólares durante los primeros seis meses del año y, después de no pagar dos cupones de bonos denominados en dólares en agosto, advirtió oficialmente sobre un riesgo de incumplimiento.
The property market in China is worth 29% of GDP.
Home Prices, year on year change
El gobierno central de Beijing y el Banco Popular de China están haciendo grandes esfuerzos por reactivar la economía. Tienen muchas herramientas a su disposición (en primer lugar, una reserva de divisas de 3 billones de dólares) que están manejando con cuidado, sopesando los resultados. Hace dos semanas, el Banco Central redujo su tasa preferencial para préstamos a un año al 3,45% desde el 3,55%, pero sorprendentemente dejó su tasa preferencial para préstamos a cinco años sin cambios en el 4,2%. A esto le siguió la semana pasada un recorte sorpresa de otras dos tasas a corto y mediano plazo, y el mercado de valores recibió un impulso gracias a una reducción del impuesto sobre las transacciones. Sin embargo, la presión sobre los tipos contribuyó a debilitar el yuan, que cayó hasta niveles de 7,30 frente al dólar. Y es en este equilibrio entre estimular la economía sin debilitar demasiado rápido la moneda local donde se ha movido el formulador de políticas. Se ha visto a los principales bancos estatales de China vendiendo dólares estadounidenses para comprar yuanes en el mercado de divisas al contado en el país varias veces durante las últimas semanas. Y hoy hubo otras dos medidas: los mínimos de pago inicial para compradores de vivienda por primera vez se redujeron al 20%; y el ratio de reserva de divisas para los bancos se ha reducido en 200 puntos básicos hasta el 4% para frenar la debilidad del yuan (ahora se pueden vender más divisas a cambio de CNH).
Sin duda, China estará en problemas, pero no subestimen su capacidad de resistencia. El USDCNH cotiza a la baja a 7,26 esta mañana.
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Marco Turatti
Analista de mercado
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