Pues claro que alguien se ha fijado: en primer lugar, los prestatarios de hipotecas a tipo variable que han visto dispararse sus cuotas, o los que les gustaría solicitar una nueva o refinanciar la anterior. En los EE.UU, la tasa hipotecaria oficial ha alcanzado el 7,09%, en el Reino Unido, las tasas de los préstamos a 2 y 5 años están muy por encima del 6%.
Incluso las pequeñas y medianas empresas -aquellas que no pueden emitir deuda- han visto dispararse sus costes y algunas simplemente han quedado excluidas de la posibilidad de un préstamo bancario (especialmente en Europa como apunta el BCE en su última encuesta). Pero el SP500, los índices bursátiles, parecen no haberse dado cuenta.
El gráfico anterior muestra el rendimiento de dividendos de US500: es el rendimiento promedio que un inversor puede obtener del dividendo pagado por las acciones incluidas en este índice. Se encuentra en 1,49% en este momento, muy por debajo del promedio a largo plazo (2,88%); el gráfico muestra que está aproximadamente 1 sigma, 1 desviación estándar por debajo del promedio. Este es un nivel muy bajo, similar al alcanzado entre el estallido de la burbuja tecnológica a principios del milenio y la GFC. Ha sido bastante bajo desde hace un tiempo en realidad; durante toda la década de 10, osciló en torno al 2%. Pero en ese entonces, las tasas de interés, el dinero que podría ganar comprando títulos de deuda de menor riesgo (bonos, letras, pagarés), eran del 0% o negativas. En definitiva, mucho menos que ahora.
Tomemos como ejemplo a Warren Buffett: se sabe que es un inversor a largo plazo, que no está interesado ni siquiera en las fluctuaciones profundas del precio de las acciones. Lo que está buscando es un flujo constante y seguro de ingresos a lo largo de los años a partir de lo que pagan las acciones: dividendos.
Lo mismo ocurre con muchos inversores institucionales, especialmente los fondos. Para ellos, la elección es entre diferentes clases de activos, así como entre diferentes empresas: ¿por qué conformarse con un promedio de 1,49% cuando comprar deuda estadounidense a un año puede generar un 5,4%? Y si tiene su sede en Europa, ¿puede comprar BOT italiano de 1 año al 3,8%? La situación ciertamente no era la misma hace 3 años. Sin embargo, los índices todavía se compran fuertemente.
US100 vs. Rendimiento invertido a 10 años
El gráfico anterior muestra la divergencia entre los precios de US100 y los rendimientos (invertidos) de US 10y, generalmente bien correlacionados debido a la dependencia de muchas acciones de crecimiento de los flujos de efectivo futuros esperados: ¿se ha roto esta divergencia? ¿Estamos en una nueva normalidad? ¿O estamos listos para un movimiento de inversión de la media clásica en algún momento?
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Marco Turatti
Analista de Mercado
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