Después de que el presupuesto de Kwarteng derribara al gobierno de Truss, había mucho en juego en la presentación de los nuevos planes fiscales. Mucho se filtró por adelantado, y como Hunt reemplazó a Kwarteng con la promesa de una reforma radical, no fue una sorpresa que el nuevo gobierno se esté concentrando en recortes de gastos y aumentos de impuestos para llenar el «agujero negro fiscal» que se debe en parte a los crecientes costos de financiamiento de la deuda.
Con el organismo de control fiscal confirmando que el Reino Unido ya está en recesión, queda por ver si Hunt logra restaurar la confianza no solo con los mercados sino también con la población en general, que amenaza con deslizarse hacia un «bucle fatal».
El plan de Hunt eliminará la carga fiscal para todos, ya que la asignación personal y los umbrales básicos y superiores se congelarán hasta 2028. El Instituto de Estudios Fiscales estima que esto arrastrará a unos 3 millones de personas a pagar tasas más altas para 2026. Al mismo tiempo el Canciller anunció que el umbral en el que se aplica la tasa máxima del impuesto sobre la renta se reducirá de GBP 150K a GBP 125,14. Entonces, en lugar de abolir la tasa máxima del 45%, como planeó Kwarteng, más contribuyentes ahora estarán sujetos a ella.
Hunt dijo que se abstendrá de recortar el gasto de capital durante dos años y, en cambio, reveló más fondos para la inversión en eficiencia energética y aislamiento, que se espera reduzca la demanda de energía. También habrá algo de dinero adicional para el fondo de «nivelación», que está tratando de promover una distribución más uniforme del crecimiento y la prosperidad en las regiones del Reino Unido. Además de eso, Hunt aseguró su compromiso con el servicio nacional de salud y reveló fondos adicionales para la educación.
El Canciller también confirmó que se mantendrá el paquete de apoyo energético de Truss, por valor de GBP 55 mil millones, y que el gobierno extenderá la garantía del precio de la energía por 12 meses adicionales a un nivel mayor de GBP 3K al año para los hogares promedio. Los beneficios se elevarán en línea con la inflación, y las pensiones estatales también aumentarán en línea con la inflación. Además de esto, el Canciller adoptó recomendaciones de la Comisión de Pagos Bajos para aumentar el salario mínimo nacional. Además, aquellos con beneficios basados en recursos, pensionados y beneficios por discapacidad recibirán pagos adicionales por costo de vida.
Sin embargo, un tope planificado en los costos de atención social se retrasará dos años. Se está eliminando un límite en los aumentos de impuestos municipales, la ayuda exterior no aumentará según lo planeado y, aparte del NHS, muchos departamentos enfrentarán recortes. Por el lado de los ingresos, el aumento planificado en el impuesto sobre las ganancias extraordinarias para las empresas de energía se elevará al 35 % y se mantendrá vigente hasta 2028. Junto con un impuesto del 40 % sobre las ganancias de la generación de energía nuclear y renovable más antigua, estas medidas deberían ayudar para recaudar GBP 14 mil millones el próximo año.
A pesar del aumento de la carga fiscal, las ventas de Gilt en el año fiscal 2022-2023 alcanzarán los 169 500 mil millones de libras, más de lo previsto inicialmente, pero menos de lo que estaba planeando el gobierno de Truss y, de hecho, está por debajo de las expectativas de los inversores. Gran parte del aumento se deberá a un fuerte aumento en los costos de financiamiento de la deuda. La Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR), el organismo de control fiscal del Reino Unido, dijo que los pagos de intereses de la deuda en efectivo alcanzarán los 120.400 millones de libras esterlinas este año, o el 4,8% del PIB. Eso se compara con GBP 56,4 mil millones, o el 2,4% del PIB en 2021. Solo el aumento de la inflación de los precios minoristas ha agregado GBP 1 mil millones en promedio al costo de la deuda indexada, según los cálculos de OBR.
Las previsiones económicas de la OBR también pintaron un panorama sombrío. No se espera que el PIB alcance los niveles previos a la pandemia hasta finales de 2024, tres años después de lo que esperaba el regulador fiscal en marzo. Se prevé que el desempleo alcance un máximo del 4,9% en el tercer trimestre de 2024 y la OBR advirtió que la reducción de los ingresos reales, junto con el aumento de las tasas de interés y la caída de los precios de la vivienda, mantendrán a raya el gasto de los consumidores y la inversión. En este contexto, se prevé que la economía continúe contrayéndose durante más de un año, con una caída máxima a mínima del PIB de alrededor del 2%.
Hunt claramente estaba ansioso por tratar de distanciarse del enfoque de Truss, y enfatizó hoy que el gobierno «pedirá más a aquellos que tienen más». Junto con el compromiso con el NHS y el aumento de las pensiones y los beneficios en línea con la inflación, esto puede ayudar a recuperar el apoyo perdido. Al mismo tiempo, siguió siendo un presupuesto de austeridad con 55.000 millones de libras esterlinas de recortes de impuestos y recortes de gastos, y aún está por verse si será suficiente para evitar la creciente insatisfacción con el gobierno conservador entre la población en general.
Dado que el Reino Unido ya está en recesión, el riesgo de un «bucle fatal» permanece, incluso si Hunt trajo asesores de los días de la campaña de reforma de Blair para presentar un enfoque moderado y consensuado de los problemas del país.
Tratar de hacer felices a todos siempre corre el riesgo de no satisfacer a nadie, y los mercados tampoco estaban muy convencidos hoy. Los rendimientos no aumentaron tanto como después de la desafortunada presentación del presupuesto de Kwarteng, pero la tasa de 2 años todavía saltó 14 puntos básicos hoy, y la curva se aplanó a medida que el extremo largo superó el rendimiento. El UK100 disminuyó y el cable también cayó.
Los mercados y el BoE tardarán un tiempo en digerir el presupuesto y ajustar las previsiones, pero es poco probable que evite que el BoE aumente aún más las tasas y siga adelante con QT.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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