La crisis de confianza del Reino Unido se está profundizando, y mientras el BoE insiste en que su programa de compra de bonos de emergencia terminará hoy, los fondos de pensión continúan tratando frenéticamente de recaudar efectivo. Una ráfaga de rumores se sumó a la volatilidad en los mercados esta semana, y está aumentando la presión sobre PM Truss para que reescriba su plan fiscal.
Hemos visto otra semana de intentos de calmar los mercados, pero hasta ahora sin mucho éxito y la situación sigue siendo muy frágil y los mercados están nerviosos.
Hoy, mientras tanto, el primer ministro del Reino Unido, Truss, despidió al canciller y prepara un cambio de sentido en los recortes de impuestos no financiados de Kwarteng. Kwarteng voló temprano de regreso de la reunión de ministros de finanzas en Washington y aunque inicialmente hubo especulaciones de que trabajaría en las actualizaciones de su plan fiscal, el FT había informado anteriormente que Truss en realidad despediría al Canciller. cable había subido a máximos de la sesión cerca de 1,14 en los informes iniciales, pero volvió a caer por debajo de 1,12 tras la confirmación de que Kwarteng se ha ido. Los rendimientos siguen estando muy por debajo del día mientras los mercados esperan los nuevos planes fiscales actualizados de Truss.
A principios de semana, el Tesoro cedió y el canciller Kwarteng anunció que adelantaría la publicación de su plan fiscal de mediano plazo al 31 de octubre. A diferencia del minipresupuesto, el plan fiscal completo establecería planes de mediano plazo. sobre cómo reducir la deuda del gobierno del Reino Unido, respaldado por pronósticos oficiales de la OBR (Oficina de Responsabilidad Presupuestaria). Ese anuncio se produjo junto con una nueva intervención del BoE, que aumentó el objetivo diario de compra de bonos a 10 mil millones del PIB. Incluyeron Gilts vinculados a índices en la ola de compras, y también anunciaron una nueva línea de crédito a corto plazo que permite a los bancos pedir prestado efectivo contra sus tenencias de bonos.
Mientras tanto, la nueva Facilidad de recompra de garantía ampliada temporalmente (TECRF) estará vigente hasta el 10 de noviembre y ampliará en gran medida el conjunto de activos que el BoE aceptará como garantía. Como señaló el FT, permitirá que «los bancos tengan más flexibilidad para aceptar una gama más amplia de garantías de los fondos de pensiones que utilizan esquemas LDI». La preocupación por los riesgos más amplios en los fondos de pensiones que utilizan las denominadas estrategias de inversión impulsadas por pasivos ha estado en el centro de la crisis actual, ya que muchos enfrentan problemas de liquidez a la luz del fuerte aumento de los rendimientos.
Según se informa, los fondos de pensiones también instaron al banco a extender sus compras de activos. Bailey advirtió a los fondos que les quedaban «tres días» antes del final del programa de compra de bonos de emergencia del banco central. Esto fue seguido por un informe del FT que sugería que los funcionarios del BoE habían señalado en privado en discusiones con los banqueros que el programa podría extenderse después de todo. Eso, a su vez, fue rápidamente negado por Bailey, quien insistió en que el programa terminará hoy como estaba previsto.
La confusión jugó a favor del gobierno, con Kwarteng culpando a Bailey, si el final del programa del BoE el viernes desencadenara una nueva ola de agitación. Sin embargo, aunque los titulares contradictorios claramente no ayudaron, y los mercados se preparan para un escenario de «al borde del precipicio» si la compra de bonos realmente termina a tiempo esta semana, está claro que el verdadero problema sigue siendo el plan fiscal del gobierno. Hoy no ayudó que el secretario de Negocios del gobierno, Jacob Rees-Mogg, pareciera insinuar que Kwarteng simplemente debería ignorar las proyecciones fiscales de la OBR y ceñirse a sus planes.
Los mercados han sido y seguirán siendo volátiles y los fondos de pensiones están nerviosos. Ahora tienen dos semanas para tratar de recaudar efectivo mediante la venta de bonos del gobierno del Reino Unido y bonos corporativos y vinculados a índices. Con las tasas aún en aumento, la tarea de recaudación de fondos se está intensificando. Una fuente de Reuters destacó que los proveedores de estrategias de inversión impulsadas por pasivos (LDI) ahora exigen reservas de efectivo que «son aproximadamente tres veces más grandes que las solicitadas anteriormente». El BoE ha señalado que la facilidad especial de repos permanecerá vigente hasta el 10 de noviembre y debería ayudar a suavizar la transición la próxima semana.
Queda por ver si esto será suficiente, pero ahora la pelota vuelve a estar en la cancha del gobierno. Si bien los funcionarios continuaron descartando cambios adicionales en el plan fiscal, hubo muchos informes que sugirieron que el gobierno está preparando en secreto un cambio de sentido en el impuesto de sociedades, que después de todo podría aumentar del 19% al 25%. Si Truss no cumple, la presión aumentará nuevamente, especialmente si el BoE se mantiene firme y no extiende el programa de compra de bonos. El jefe del FMI también volvió a entrar en el debate hoy y repitió que la política fiscal «no debería socavar la política monetaria», mientras le decía al Reino Unido que «no prolongue el dolor» y que se asegure de que «las acciones sean coherentes y consistentes». Esto no caerá bien en Westminster, pero va mucho al corazón del problema.
Mientras tanto, los consumidores enfrentan más dolor. La garantía del precio de la energía del gobierno puede limitar las facturas hasta cierto punto, pero con las ofertas hipotecarias retiradas y las tasas aumentando rápidamente, el Comité de Política Financiera del BoE dijo: bajo el supuesto de que las tasas siguen el camino implícito del mercado, «la proporción de hogares con alto costo de vida -los coeficientes de servicio de la deuda hipotecaria ajustados aumentarían a finales de 2023 hasta alcanzar los niveles máximos alcanzados antes de la crisis financiera mundial (GFC)». El banco aún argumenta que «los hogares están en una posición más fuerte que en el período previo a la GFC, por lo que los bancos del Reino Unido están menos expuestos a las vulnerabilidades de los hogares».
De hecho, hay menos hogares con hipotecas que en el momento de la GFC y la relación entre la deuda y los ingresos de los hogares británicos está muy por debajo de su punto máximo antes del colapso de 2008. Sin embargo, incluso el banco admitió que «será un desafío para algunos hogares manejar los aumentos proyectados en el costo de los elementos esenciales junto con tasas de interés más altas». Los consumidores ahora también enfrentan el riesgo de una caída de los precios de la vivienda y una erosión de los fondos de pensión además de la crisis del costo de vida.
Muchos piensan que la situación lleva las semillas de un ajuste de cuentas financiero mucho más amplio, que revela importantes vulnerabilidades en el llamado sector bancario en la sombra que controla billones en activos a nivel mundial. La suposición de que los bonos del Estado son «ultraseguros» puede ser correcto a largo plazo, pero los acontecimientos de este año han demostrado que no son inmunes a una liquidación repentina. En esta situación, muchos sienten que la agitación en los mercados del Reino Unido es una señal de lo que les espera a los mercados globales.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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