En su próxima reunión, el BCE confirmaría el fin de las compras netas de activos y allanaría el camino para una subida de tipos en el último trimestre del año. Luego, Rusia invadió Ucrania, los precios de las materias primas se dispararon y los temores de estanflación ahora están dando vueltas, dejando a las palomas en el banco central para advertir contra las «medidas de ajuste».
Es probable que el BCE siempre esté muy por detrás de la Fed, y ahora su proximidad geográfica a Ucrania y la dependencia de Europa del petróleo y el gas rusos han alimentado las preocupaciones sobre la estanflación y han hecho que la tasa alemana a 10 años vuelva a caer en territorio negativo durante la última semana.
El hecho de que el BCE vaya a la zaga de otros bancos centrales y continúe inyectando dinero en el sistema está volviendo a atormentar al banco central, ya que no hay mucho a dónde ir en este momento. O el BCE finalmente avanza hacia la normalización de la política y reduce el estímulo, lo que podría perjudicar a quienes esperan recibir aún más apoyo, o continúa alimentando el fuego de la inflación que ya se está disparando. Con los jefes de estado de la UE listos para anunciar otro paquete masivo de financiamiento conjunto para cubrir las políticas de energía y defensa, el BCE puede tener más opciones sobre las compras netas de activos en el futuro, pero si no parece estar haciendo algo para detener el aumento en el costo. de vivir corre el riesgo de perder la credibilidad que le queda en su compromiso de mantener la estabilidad de precios.
El BCE ya se ha alejado mucho más de la tradición del Bundesbank de lo que parecía posible al comienzo de la Eurozona y los consumidores alemanes en particular se verán sorprendidos ya que la combinación de inflación extremadamente alta y tasas de interés negativas erosiona no solo el ingreso disponible, pero también ahorro. Una salida puede ser otro programa de compra de activos modificado junto con una revisión del compromiso de eliminar gradualmente las compras antes de subir las tasas. No se vislumbran opciones fáciles y para mañana eso bien podría significar no hacer nada, manteniendo abiertas todas las opciones y acentuando la incertidumbre.
Mientras tanto, la inflación no se considera la principal prioridad de Lagarde, lo que solo destaca que el banco central finalmente debe actuar si no quiere erosionar por completo la confianza en su compromiso con la estabilidad de precios. Que la confianza empresarial se está desplomando gracias a la guerra de Ucrania es prácticamente un hecho, pero al mismo tiempo, el aumento de la inflación también está afectando la confianza del consumidor y si el BCE no quiere socavar por completo sus credenciales para combatir la inflación, tendrá que hacerlo. hacer algo para frenar el estímulo al menos.
Tal vez otro paquete de emisión de deuda de la UE le dé a Lagarde algunas opciones, siempre que el BCE abandone el compromiso de eliminar gradualmente las compras de activos antes de subir las tasas, pero aunque esperamos que el BCE suene más vago sobre las políticas futuras de lo que lo habría hecho de otra manera, en general Todavía esperamos que el banco central confirme que las compras netas de activos finalizarán en el tercer trimestre, en el escenario central.
Los informes de planes para proyectos de energía y defensa financiados conjuntamente a nivel de la UE parecen haber puesto un piso bajo EURUSD en alrededor de la marca de 1.09, al menos por ahora, e impulsaron las bolsas europeas hoy a medida que se estabiliza el apetito por el riesgo y los mercados confían en el apoyo continuo del ECB antes de la reunión del consejo de mañana, aunque se espera que sea solo un repunte a corto plazo. Si Lagarde se muestra optimista a la luz de las preocupaciones sobre la estanflación, o si Rusia amenaza con ampliar el conflicto, es probable que se produzcan contratiempos.
Por ahora, parece que hay alguna esperanza de que la guerra permanezca localizada, lo que también ha ayudado a la SEK a seguir recuperándose de los mínimos recientes. El cable cotiza a 1,3168 esta mañana, mientras que la libra esterlina se corrige frente al EUR. El yen también cayó debido a que los flujos de refugio seguro disminuyeron y el USDJPY subió a 115.81, incluso cuando el dólar estadounidense cayó frente a la mayoría de las otras monedas.
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Andria Pichidi
Analista de mercado
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